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人民币升破6.83关口，关注美国1月PPI数据

核心内容概述

本文主要分析了近期人民币汇率走势及影响因素，并结合美国与伊朗的紧张局势、全球关税政策变化、国内春节假期效应、宏观经济数据及商品市场表现，对市场走势进行综合研判。

主要观点

1. 人民币汇率

• 离岸人民币兑美元在2月25日盘中涨破6.84关口，创2023年4月以来新高。
• 汇率波动受到地缘政治风险、全球经济预期及中美贸易政策变化等多重因素影响。

2. 美伊谈判进展

• 伊朗与美国第三轮间接谈判于2月26日举行，谈判焦点为伊朗铀浓缩及库存问题。
• 美方要求新协议“无限期有效”，反对设定到期条款；伊朗则希望以和平方式确保核计划不被军事威胁。
• 特朗普曾表示若谈判失败将考虑对伊朗进行军事打击，但目前尚未有明确行动。

3. 美国关税政策

• 美国最高法院裁定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）未赋予总统单方面加征关税的权力。
• 特朗普宣布将依据《1974年贸易法》第122条，对全球商品加征10%进口关税，后又表示可能提高至15%。
• 欧盟对此表示不满，认为新关税将影响其与美国的贸易协议。

4. 国内市场表现

• 春节假期后，国内股指呈现走高趋势，尤其是创业板、中证500和中证1000。
• 农产品市场受节前消费支撑，节后首日上涨概率接近70%。
• 国内1月社融数据良好，显示稳增长政策超前发力。

5. 商品市场分析

• 有色板块：长期供给受限，仍有较强确定性。
• 贵金属：在本轮调整后具备配置价值。
• 能源板块：伊朗局势演变对油价有上行驱动，但需警惕“卖事实”风险及长期委内瑞拉增产的威胁。
• 化工板块：PTA、PVC等品种在“反内卷”及股商联动下相对抗跌。
• 农产品：需关注天气变化及短期生猪疫病情况。

关键信息

关键事件

• 伊朗与美国第三轮间接谈判于2月26日举行。
• 美国最高法院裁定IEEPA未赋予总统单方面加征关税的权力。
• 特朗普宣布将对全球商品加征10%进口关税，后可能提高至15%。
• 沙特阿拉伯石油出口量有望达到近三年最高水平。
• 津巴布韦宣布暂停锂精矿及原矿出口，推动资源本地化战略。

市场策略建议

• 商品和股指期货：建议逢低做多股指、贵金属及部分化工品。

风险提示

• 地缘政治风险（尤其能源板块）
• 全球经济超预期下行
• 美联储超预期收紧政策
• 海外流动性风险冲击

图表摘要

• 图1：花旗经济意外指数 – 衡量经济数据与预期的偏离程度。
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度） – 显示房地产市场活跃度。
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度） – 提供更细化的房地产成交数据。
• 图4：五大上市钢材消费量 – 反映工业需求变化。
• 图5：10Y中美国债利差 – 衡量中美利差变化。
• 图6：2Y中美国债利差 – 提供短期利差视角。
• 图7：美元兑主要汇率周环比 – 显示美元汇率波动。
• 图8：美元指数走势 – 反映美元整体表现。
• 图9：利率走廊 – 表示央行利率政策空间。

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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