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AH股集体上涨，关注人民币“7”的重要关口

核心内容

2025年12月，AH股市场整体呈现上涨趋势，多部委出台政策支持稳增长，人民币汇率小幅回升，市场情绪较为积极。同时，美联储维持“限制性”立场，日本央行加息对市场影响有限，商品市场在通胀预期博弈中表现分化，贵金属和有色板块表现强势。

主要观点

• 政策预期回摆：中共中央政治局会议和中央经济工作会议均强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时关注消费提振和“反内卷”政策。多部委同步响应，推动投资止跌回稳。
• AH股表现：12月24日，AH股集体收涨，贵金属、商业航天、半导体板块活跃，离岸人民币升至7.0086元。
• 美联储政策：美联储重启“限制性”立场，降息25基点，未来可能暂停降息。市场情绪仍火热，但需警惕宏观和基本面共振带来的下行风险。
• 日本央行加息：日本央行如期加息25基点，但对市场影响有限，因海外持有比例低，且美元兑日元净多头未显著增加。
• 商品市场：当前处于通胀预期博弈阶段，重点关注有色和贵金属。铜价因特朗普关税预期和矿山停产冲击突破历史高点，贵金属则呈现逢低买入机会。
• 风险提示：地缘政治、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧以及海外流动性风险可能对市场造成冲击。

关键信息

政策动态

• 中共中央政治局会议：强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。
• 中央经济工作会议：提出深入实施提振消费专项行动，推进“反内卷”政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策考量。
• 多部委响应：央行灵活运用降准降息等工具，发改委出台消费提振实招，财政部发行超长期特别国债。
• 央行货币政策委员会会议：研究下阶段货币政策思路，强调保持流动性充裕，加强政策利率引导。

市场表现

• AH股走势：12月24日三大指数集体上扬，超4100股上涨，成交额逾1.89万亿。
• 商品市场：铂、钯主力合约涨停，沪银涨超8%，碳酸锂涨超5%，沪镍涨超4%，乙二醇涨超3%。伦敦铜价创历史新高，突破12159.50美元。
• 汇率波动：离岸人民币升至7.0086元，美元兑日元波动，但净多头未显著增加。

经济数据

• 中国11月经济数据：外贸增速回升，但消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。
• 美国经济数据：10月非农就业人数五年最大降幅，11月恢复增长但整体乏力，失业率升至四年高点。12月Markit综合PMI创六个月最低，制造业和服务业调查均低于预期。三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速。
• 日本经济数据：日本央行表示若经济和物价前景实现，将继续加息。

策略建议

• 商品和股指期货：建议逢低做多股指期货、贵金属和有色板块。
• 重点关注：铜、钯、银等商品因供给受限或政策预期表现强势，需关注其价格走势。

风险提示

• 地缘政治风险：能源板块可能因地缘政治因素出现上行风险。
• 全球经济下行风险：若全球经济超预期下行，风险资产可能承压。
• 美联储政策风险：若美联储超预期收紧，可能对市场造成冲击。
• 海外流动性风险：海外流动性变化可能影响市场稳定。

图表摘要

• 图1：花旗经济意外指数（4）
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）（4）
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）（4）
• 图4：五大上市钢材消费量（4）
• 图5：10Y中美国债利差（5）
• 图6：2Y中美国债利差（5）
• 图7：美元兑主要汇率周环比（5）
• 图8：美元指数走势（6）
• 图9：利率走廊（6）

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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