20220227-光大证券-证券行业2021年度经营数据点评_盈利能力提升ROE向好_机构业务市场广阔_3页_581kb

行业研究总结：证券行业2021年度经营数据点评

核心内容

2021年证券行业整体表现良好，营业收入和净利润均实现双位数增长。中国证券业协会发布的数据显示，140家证券公司全年实现营业收入5024.10亿元，净利润1911.19亿元，同比分别增长12%和21.3%。行业年化ROE达到8.31%，净利润率38%，盈利水平显著提升。分析师认为，在资本市场进一步开放和改革的背景下，证券行业在2022年仍有望保持双位数增长。

主要观点

• 盈利能力提升：证券行业ROE稳步上升，主要得益于资本市场改革的推进、权益市场的重要性提升、收入结构多元化以及杠杆倍数的提高。
• 资产规模扩张：2021年末证券行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，较上年末分别增长19%和11%。行业杠杆倍数提升至3.38倍，主要受两融业务和投资业务发展的影响。
• 业务转型加速：证券行业正加速向财富管理转型，经纪业务和自营业务增长最快，合计占比达59%。代理销售金融产品净收入同比增长53.96%，占经纪业务收入比例提升至13.39%。投资咨询业务净收入同比增长13.61%。资管业务规模增长显著，尤其是主动管理型集合资管规模同比增长112.52%。
• 机构业务发展趋势：随着资本市场改革的深化，机构业务需求日益多样化，对券商的机构交易和做市能力提出了更高要求。衍生品市场等机构业务的快速发展将加剧行业竞争，进一步体现头部券商和差异化竞争者的竞争优势。
• 投资建议：分析师建议关注券商板块中的龙头券商，如中信证券和华泰证券（A+H），以及在互联网财富管理领域具备差异化竞争力的东方财富。同时，广发证券和国联证券也值得关注。整体来看，证券行业具备配置价值，维持“增持”评级。

关键信息

• 行业数据：

  • 营业收入：5024.10亿元
  • 净利润：1911.19亿元
  • ROE：8.31%
  • 净利润率：38%
  • 总资产：10.59万亿元
  • 净资产：2.57万亿元
  • 杠杆倍数：3.38x

• 业务增长亮点：

  • 经纪业务和自营业务增长最快
  • 代理销售金融产品净收入同比增长53.96%
  • 投资咨询业务净收入同比增长13.61%
  • 资管业务规模同比增长3.53%，其中主动管理型集合资管规模同比增长112.52%

• 市场趋势：

  • 科技属性增强的上市公司在2021年上市数量占比达75.05%
  • 场外衍生品市场等机构业务将成为券商竞争的重要领域
  • 行业“分化”趋势明显，头部券商和差异化竞争者将获得超额收益

• 风险提示：

  • 经济复苏不及预期
  • 政策改革推进滞后

图表说明

• 图1：证券行业收入结构
• 图2：证券行业各业务同比增速
• 图3：证券行业营业收入和净利润增长情况
• 图4：证券行业杠杆倍数提升

评级体系

分析师声明

本报告由分析师王一峰和王思敏撰写，基于合法合规的信息，独立、客观地出具，分析结果可能受不同假设影响，且估值方法存在局限性。

法律主体声明

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  • 中国光大证券国际有限公司（香港）
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总结

证券行业在2021年表现出强劲的增长态势，盈利能力显著提升，资产规模稳步扩张。行业正加速向财富管理、机构业务和主动管理转型，未来发展前景广阔。分析师认为，行业“分化”将是2022年的重要趋势，建议关注头部券商和具备差异化竞争力的公司。