深度报告-20260210-东吴证券-兴业证券-601377.SH-财富管理与机构业务双轮驱动_新领导班子注入新活力_18页_999kb

兴业证券（601377）总结

核心内容

兴业证券作为一家具有省属背景的券商，近年来在新领导班子的带领下，积极进行组织架构调整与战略转型，聚焦财富管理与机构业务双轮驱动，推动公司向高质量发展迈进。

主要观点

1. 良好的公司治理：公司长期稳定的治理结构赋予其良好的战略定力和执行力，管理层深耕行业多年，推动公司从地方券商成长为行业前20名。
2. 组织架构改革：2025年启动“三大条线、五项优化”改革，优化财富管理、研究与机构服务、风险管理条线，提升客户综合服务能力与风险管理水平。
3. 省属背景优势：实际控制人为福建省财政厅，公司在福建省内拥有资源优势，服务了70%以上的省属国企及各级政府，控股海峡股权交易中心，构建“投行+产投”生态。
4. 财富管理转型：推出“知己理财”品牌及三大解决方案，加速向买方投顾转型，基金投顾业务自2022年展业以来实现高速增长，投顾总保有规模较年初增长526%。
5. 大资管业务发展：控股兴证全球基金，参股南方基金，兴证资管取得公募牌照，对净利润贡献度显著提升，成为公司重要盈利来源。
6. 投行业务布局：聚焦重点行业与区域，股权承销规模大幅增长，尤其在可转债和IPO方面表现突出。
7. 自营业务调整：主动降低权益方向性头寸，增配债券等资产，以平滑业绩波动。
8. 盈利预测与估值：公司盈利预测显示2025年、2026年及2027年净利润分别为29.5/37.9/41.6亿元，EPS分别为0.34/0.44/0.48元，估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

市场数据

资产负债率

股东结构

投顾业务发展

投资建议

• 盈利预测：2025E/26E/27E营业收入分别为115.7/137.0/148.9亿元，净利润分别为29.5/37.9/41.6亿元。
• 估值分析：公司当前估值远低于行业平均水平，对应2025年EPB为1.05倍，2026年EPB为0.99倍，维持“买入”评级。
• 未来展望：预计2026年业绩将继续较快增长，公司估值有望进一步修复。

风险提示

1. 财富管理转型不及预期。
2. 金融政策改革推行不达预期。
3. 市场持续低迷，股债市场波动加剧，导致公司投资收益波动较大。