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美国衰退预期发酵，贵金属行情震荡反复

核心内容概览

本报告由广州期货研究中心发布，时间为2022年5月，主要分析了美国经济衰退预期对贵金属市场的影响，以及美元指数、利率、汇率和资金面等多方面因素对黄金与白银价格的驱动作用。报告从行情回顾、海外宏观经济、美元指数、利率及汇率、贵金属市场资金面四个部分展开，旨在为投资者提供市场分析与操作建议。

主要观点

1. 贵金属市场行情回顾

• 金价震荡下跌后反弹：5月初金价震荡下跌，5月18日沪金接近三月末前低，随后企稳反弹。截至5月31日，COMEX黄金期货主力月跌2.44%，报1850.60美元/盎司；沪金主力报399.04元/克，月跌1.45%。
• 白银走势偏弱：COMEX白银期货主力月跌2.85%，报22.135美元/盎司；沪银主力报4716元/千克，月跌3.21%。
• 美元指数与美债收益率回落：5月美元指数下跌1.89%，美十债收益率月环比下跌25个BP，市场对美国经济衰退预期升温，推动贵金属价格触底反弹。
• 操作建议：建议沪金在396-405区间进行区间操作。

2. 贵金属市场资金面

• 中长期配置资金维持高位：SPDR黄金ETF持仓报1069.81吨，月内减少22.42吨；SLV白银ETF持仓报17357吨，月内减少531.87吨，整体仍维持相对高位。
• 短期投机情绪分化：COMEX黄金期货投机性净多头寸增加22923手至77493手，而COMEX期银净多头寸持续下降，周内减少1211手。
• 内外盘成交量下降：4月以来，内外盘贵金属期货成交量有所下滑，反映市场活跃度降低。

关键信息

1. 美国宏观经济

• GDP增速转负：美国第一季度实际GDP同比修正为-1.5%，显示经济增速放缓。
• 制造业景气度回落：4月ISM制造业PMI为55.4，环比持续回落；非制造业PMI为58.30，仍保持较高水平。
• 非农就业数据略好于预期：4月新增非农就业人口为42.8万人，高于预期，但平均时薪涨幅不及预期，为一年以来新低。
• 失业率接近疫情前水平：4月失业率为3.6%，略高于预期，但低于自然失业率，存在后续上行压力。
• 通胀拐点已现：4月核心PCE同比小幅回落至4.9%，CPI同比增8.3%，环比增0.3%，整体仍维持高位。

2. 美元指数与利率

• 美元指数走弱：截至5月30日，美元指数录得101.65，月内下跌1.89%。
• 美债收益率回落：美十债收益率录得2.74%，月环比下跌25个BP；实际收益率（TIPS）为0.11，月环比微跌7个BP。
• 美欧十债利差缩窄：5月美欧十债利差缩窄至1.69%，显示欧美货币政策正常化节奏趋近。

3. 汇率变化

• 人民币兑美元贬值：5月人民币汇率月内调贬0.65%，美元兑人民币中间价收于6.6607。
• 欧元与日元走强：欧央行加息预期升温，欧元兑美元汇率偏强；日元汇率小幅调升，美元兑日元汇率录得127.61。

结论与展望

• 金价短期波动：受避险情绪、经济数据冲击和流动性影响，金价短期呈现脉冲型波动，但中长期仍受美元指数和实际利率影响。
• 市场预期分化：美联储内部对货币政策态度分化，部分官员支持继续加息，部分则倾向暂停，影响市场对美元走势的判断。
• 贵金属配置价值：尽管中长期配置资金有所下降，但整体仍维持高位，显示市场对贵金属的配置需求未减。

资金面与市场情绪

• 黄金ETF持仓稳定：SPDR黄金ETF持仓维持高位，显示机构投资者对黄金的长期配置意愿。
• 白银ETF持仓减少：SLV白银ETF持仓小幅下降，但整体仍处于较高水平，反映白银的配置价值仍被市场认可。
• 投机情绪分化：COMEX黄金净多头寸增加，而白银净多头寸减少，显示市场对黄金的短期看多情绪增强，而白银则相对谨慎。

投资建议

• 短期操作：建议关注沪金396-405区间操作，把握短期波动机会。
• 中长期配置：贵金属仍具备一定的配置价值，可作为对冲风险的工具。

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