20220531-广州期货-月度博览-聚烯烃_成本高企下检修维持_需求转好预期下或存反弹机会_27页_2mb

聚烯烃市场分析总结（2022年5月）

核心内容

2022年5月，聚烯烃市场整体呈现先跌后涨的走势。L2209合约上涨1.24%，PP2209合约上涨0.91%。市场受成本端原油高位支撑，但因下游需求疲弱、开工率偏低及疫情冲击，整体走势承压。

主要观点

• 成本支撑明显：原油价格高位运行，对聚烯烃价格形成底部支撑，尤其油制工艺成本压力大，利润为负，而煤制工艺利润虽有改善，但整体仍处于历史低位。
• 供应端压力缓解：5月PE和PP开工率有所回升，但整体仍处年度低位。PE开工率回升6个百分点至85%，PP开工率提升0.62%至79.89%。尽管部分装置复产，但因油制利润不佳，开工率恢复有限。
• 需求端疲软：PE下游需求主要受农膜和包装膜影响，农膜处于淡季，包装膜恢复有限，而PP下游塑编、注塑开工率下滑至五年同期水平。疫情对物流和终端需求造成持续冲击，出口受海外经济放缓影响，需求恢复不及预期。
• 库存去库：PE和PP石化库存、港口库存及贸易商库存均有所下降，但贸易商库存仍偏弱，显示下游补库意愿不足。
• 价差波动：横向价差方面，PE和PP标品与非标品价差波动不大，标品进口利润持续倒挂，进口窗口关闭，对市场支撑有限。
• 行情展望：6月市场预计维持震荡，短期反弹为估值修复，但反弹高度受限。随着疫情好转和宏观政策落地，需求预期改善，但需现实基本面配合。操作建议为逢低谨慎偏多。

关键信息

一、行情回顾

• L2209合约收盘价8874元/吨，涨1.24%
• PP2209合约收盘价8801元/吨，涨0.91%
• 市场整体承压上行，原油高位支撑，但聚烯烃开工提升、需求疲弱影响走势

二、上游&供应情况

• 原油走势：美国原油库存增幅低于预期，国际油价继续上涨
• PE供应：4月开工率85%，环比提升6.00%；产量环比减少7.51%，检修量达47.4万吨，环比增加3.55万吨
• PP供应：4月开工率79.89%，环比提升0.62%；产量环比减少6.40万吨，检修量达39.54万吨，环比增加3.53万吨
• 新增产能：PP新增装置投产压力大于PE，对市场影响更大

三、需求情况&价差分析

• PE需求：农膜处于淡季，包装膜需求恢复有限，管材需求季节性走低
• PP需求：塑编、注塑开工率处于五年低位，BOPP基本维持，但整体需求疲软
• 价差表现：标品与次品价差波动，粉料低价优势消失，对拉丝粒料形成一定利好
• 基差变化：PE和PP基差先强后弱，疫情未带来有效需求复苏

四、库存&生产利润情况

• 库存去库：PE石化库存31.87万吨，环比减少1.14%；PP石化库存56.35万吨，环比减少3.46%
• 生产利润：除煤制工艺外，其余工艺利润均为负值，油制利润最差
• 进口情况：PE和PP进口窗口关闭，内外盘价差持续倒挂，进口量维持低位

五、进出口情况

• PE进出口：4月进口98.1万吨，出口6.7万吨，同比下降20.8%、8.3%
• PP进出口：4月进口21.1万吨，出口20.5万吨，同比下降11.4%、17.6%
• 净进口：1-4月PE净进口438万吨，同比-17.3%；PP净进口44.5万吨，同比-13%
• 进口利润：标品进口利润持续倒挂，非标品进口窗口保持开放

操作建议

• 短期操作：建议观望，前期多单谨慎持有，等待高位做空机会
• 价格目标：PE上方空间9100元/吨，PP上方空间9000元/吨
• 风险提示：俄乌危机升级、需求恢复不及预期

操作风险

• 国际局势：俄乌冲突升级可能影响原油供应及价格
• 需求恢复：疫情对需求的冲击仍存，经济复苏缓慢，出口受阻

免责声明

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