2017-不一样的消费升级-互联网篇_29页_1mb

互联网消费升级研究报告总结

核心内容

随着中国互联网市场进入新的发展阶段，消费升级趋势正推动行业整合。货币化效率高、流量获取成本低、能更好迎合消费者需求的公司将在新一轮竞争中占据更大市场份额。主要关注领域包括直播、电商、网络游戏及教育。

主要观点

• 直播与粉丝经济：直播因其直观的信息传递和实时互动成为主流娱乐形式。网络直播使用率在2016年6月达到45.8%，预计2016年粉丝经济产业规模将增长110%，达到528亿元。
• 电商与直播结合：直播电商模式显著提升转化率，淘宝直播通过内容与商品页面的无缝切换，实现高加购率。预计未来将成为阿里巴巴提升盈利能力的重要环节。
• 网络游戏：手游市场增速远超预期，2016年1~6月实现营收374.8亿元，预计2018年达到1,670亿元。手游ARPU（每用户平均收入）不断上升，付费比例从2014年的28%增长至2016年的68%。
• K12教育：受家长对优质教育资源的追求，行业增速加快。好未来和新东方作为市场领先者，预计未来将继续维持高增长。

关键信息

直播经济

• 用户增长：2016年上半年，使用网络直播的月独立设备数增长近翻倍。
• 平台表现：欢聚时代（YY.US）和陌陌（MOMO.US）在直播领域表现突出，YY用户平均使用时间达118分钟。
• 收入结构：陌陌直播业务在2016年第二季度占据58%的营收份额。

粉丝经济

• 变现模式：网络名人通过电商+社交模式实现变现，粉丝经济主要通过电商实现。
• 融资活动：近期网络名人及相关公司融资频繁，资本介入推动其盈利模式的发展。
• 品牌效应：网络名人带动的品牌具有鲜明个性，吸引年轻消费者。

网络游戏

• 市场规模：手游市场2016年1~6月营收达374.8亿元，预计2018年达到1,670亿元。
• ARPU趋势：手游ARPU达到端游的75%，重度付费玩家比例从3%上升至68%。
• 技术发展：AR和VR技术的引入提升游戏沉浸感，预计2020年全球VR/AR行业收入将达到1,620亿美元。

K12教育

• 行业增速：受人口结构和考试政策影响，K12教育行业增速加快。
• 业务形态：小班是K12课外辅导最主要的业务形式。
• 市场格局：好未来和新东方作为市场领先者，预计未来将继续扩大市场份额。

投资建议

• 长期推荐标的：阿里巴巴（BABA.US）、腾讯（700.HK）、网易（NTES.US）、新东方（EDU.US）、好未来（XRS.US）。
• 短期关注：微博（WB.US）、陌陌（MOMO.US）、欢聚时代（YY.US）在直播领域表现强劲。
• 估值目标：
  • 阿里巴巴：目标价105美元，对应2017年28.2倍市盈率。
  • 网易：目标价345美元，对应2017年20倍市盈率。
  • 陌陌：目标价60美元，对应2017年25倍市盈率。
  • 好未来：目标价77美元，对应2018年33倍市盈率。

风险提示

• 宏观及行业政策风险：政策变化可能对直播、游戏及教育行业产生影响。

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图表摘要

• 图表1：网民上网总时长逐渐稳定
• 图表2：互联网用户渗透率持续上升
• 图表3：网络直播使用率成为第一
• 图表4：秀场娱乐市场规模预测
• 图表5：移动直播设备数快速增长
• 图表6：移动直播总有效时间增长平缓
• 图表7：网络经济规模增长放缓
• 图表8：小米与华为出货量对比
• 图表9：线上付费用户年龄结构变化
• 图表10：YY和虎牙直播用户粘性
• 图表11：陌陌DAU反弹趋势
• 图表12：陌陌直播营收占比
• 图表13：粉丝经济产业规模预测
• 图表14：粉丝经济产业链
• 图表15：网络名人推广实例
• 图表16：淘宝直播转化率
• 图表17：传统服装品牌及口号
• 图表18：社交网络营销分散化
• 图表19：粉丝经济融资活动
• 图表20：网络名人及所属品牌
• 图表21：微博日活增长
• 图表22：SME广告收入增长
• 图表23：手游市场营收增长
• 图表24：手游日均游戏频率上升
• 图表25：手游时间仍低于PC端
• 图表26：手游市场收入预测
• 图表27：腾讯手游ARPU趋势
• 图表28：手游付费比例上升
• 图表29：成就感为用户首选
• 图表30：中国重度付费玩家比例
• 图表31：日本重度付费玩家比例
• 图表32：手游市场规模预测
• 图表33：AR技术应用实例
• 图表34：VR游戏沉浸感提升
• 图表35：全球VR/AR行业收入预测
• 图表36：VR/AR设备出货量增长
• 图表37：主流VR设备价格及参数
• 图表38：中国消费者购买意愿
• 图表39：高端VR设备认知度
• 图表40：中国VR设备出货量预测
• 图表41：VR用户人数预测
• 图表42：国内VR投资趋势
• 图表43：2015年VR投资以硬件为主
• 图表44：网易VR游戏布局
• 图表45：中国教育支出增速
• 图表46：教育行业投资金额
• 图表47：教育行业并购交易
• 图表48：中国学校遴选机制
• 图表49：K12课外辅导业务形态
• 图表50：高考人数下降，大学入学率上升
• 图表51：高校学生初次就业率下降
• 图表52：留学低龄化趋势

分析员信息

• 吴越，CFA

  • 联系方式：natalie.wu@cicc.com.cn
  • SAC执证编号：S0080515100002
  • SFC CE Ref: BDI411

• 杨晓宇

  • 联系方式：xiaoyu.yang@cicc.com.cn
  • SAC执证编号：S0080116040045