20220825-东北证券-恒林股份-603661.SH-2022年中报点评_上半年增长亮眼_大家居战略成效显现_4页_737kb

恒林股份（603661）公司点评总结

核心内容概述

恒林股份在2022年上半年实现营业收入29.52亿元，同比增长22.60%，归母净利润2.11亿元，同比增长26.78%，扣非净利润2.17亿元，同比增长51.96%。其中，2022年第二季度营业收入同比增长12.78%，归母净利润同比增长38.60%，扣非净利润同比增长85.78%。公司整体表现亮眼，尤其在大家居战略的推动下，实现了逆势增长。

主要观点

• 业务增长：公司办公家具业务保持稳健增长，软体和板式家具业务增长显著，其中板式家具厨博士贡献了主要增量，上半年收入达3.22亿元。
• 战略推进：公司持续推进“大家居+品牌化”战略，已形成办公、软体、板式三大业务板块协同发展格局。
• 模式优化：外销（OEM/ODM）业务增长4.2%，品牌（OBM）业务增长72%，跨境电商成为自主品牌增长的重要驱动力。
• 成本与费用控制：公司毛利率同比提升1.75个百分点，费用率同比下降2.4个百分点，其中财务费用率因汇兑收益增加而显著下降。
• 盈利预测：考虑中报利润率改善，公司2022-2024年归母净利润预测分别为4.21/5.21/6.52亿元，对应PE分别为10.2/8.2/6.6倍。
• 估值与目标价：公司6个月目标价为42.42元，当前收盘价为30.85元，处于12个月股价区间26.49~44.83元内。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

风险提示

• 海外需求下降
• 原材料价格上涨
• 海运费及人民币汇率波动

战略拓展

公司计划通过收购永裕家居来拓展产品矩阵，增强协同效应和盈利能力，进一步推动大家居战略的实施。

分析师信息

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有6年证券研究从业经历。
• 陈渊文：东北证券轻工组研究助理，具有1年房地产从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

股票数据

结论

恒林股份凭借大家居战略的持续推进，实现了在家具外贸整体承压背景下的逆势增长。公司未来盈利预期良好，估值持续下降，具有较高的投资价值。