20220704-德邦证券-公募新发脉冲蓄势待发_8页_765kb

报告摘要

策略专题总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师吴开达与研究助理林昊撰写，主要分析当前公募偏股型基金新发的市场态势，并结合历史数据探讨新发基金脉冲的规律与特征。报告指出，公募偏股型基金新发是当前市场维持上攻的关键增量资金来源，市场已接近新一轮新发基金脉冲的条件。

主要观点

公募偏股新发是关键增量资金：
5、6月市场反弹主要由北向资金主导，两融资金情绪逐步修复，但公募偏股型基金新发仍保持谨慎。市场反弹未明显带动新发基金回暖，基民仍处于观望状态。存量基金申赎以赎回为主，尤其5月股票型与混合型基金均出现净赎回。因此，后续市场能否持续上攻，取决于公募偏股型基金的新发情况。
历史新发基金脉冲共5轮：
自2005年以来，公募偏股型基金新发出现了5轮较大的脉冲，分别为：
- 第一轮：2006-2007年
- 第二轮：2009-2010年
- 第三轮：2014-2015年
- 第四轮：2016-2018年
- 第五轮：2019-2022年
  其中，第五轮脉冲的持续时间和强度均超过以往，反映了居民财富配置转移的趋势。
新发基金脉冲前的“时空”特征：
每轮新发基金脉冲前，市场均经历了一定的上涨周期，以“时间”和“空间”（涨幅）作为衡量标准。从远到近，所需“时空”逐渐缩短：
- 2006年：10个月上涨，涨幅达43%
- 2009年：5个月上涨，涨幅达63%
- 2014年：7个月上涨，涨幅达27%
- 2016年：6个月上涨，涨幅达19%
- 2019年：3个月上涨，涨幅达31%
  2009年与2019年因涨幅较大，弥补了时间上的不足。但最近两轮（2016与2019）在T时点后12个月内，市场并未延续上涨趋势，而是呈现震荡状态。
当前市场接近新发基金脉冲条件：
自4月26日市场低点至7月1日，已运行2个月以上，涨幅接近24%，与上一轮新发基金脉冲所需的3个月和31%涨幅接近。随着政策底、经济底的探明，国内风险因素逐步出清，市场信心恢复，新一轮新发基金脉冲可能蓄势待发。

关键信息

新发基金脉冲定义：指公募偏股型基金在特定时间段内出现的较大规模新成立份额增长。
市场情绪与资金流动：北向资金是近年来市场反弹的主要推动力，而两融资金则经历从悲观到修复的过程。
个人投资者主导：公募偏股型基金的主要参与者为个人投资者，占比高达65.59%（股票型）至80.94%（混合型）。
市场“时空”缩短：新发基金脉冲所需的时间和涨幅逐渐减少，反映市场成熟与投资者行为变化。
未来展望：当前市场状态接近新发基金脉冲条件，若能维持上攻趋势，可能迎来新一轮新发基金热潮。

风险提示

疫情形势超预期恶化
资本市场政策出现超预期变化
国际形势出现超预期恶化

附录：图表说明

图1：5、6月反弹由北向资金主导，两融资金修复，公募偏股新发按兵不动
图2：今年以来存量基金以赎回为主
图3：偏股型基金参与者主要为个人投资者
图4：历史上5轮偏股新发脉冲
图5：新发基金脉冲所需的市场上行“时空”整体在减小
图6：当前或已接近新发基金脉冲所需“时空”

信息披露

分析师简介：吴开达，德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，拥有超过10年资本市场研究与投资经验，团队具备买方思维，覆盖大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究五大领域。
分析师声明：报告基于公开信息与作者职业理解，不保证信息准确性，结论独立客观，不受第三方影响。
投资评级说明：以报告发布后6个月内市场表现为基准，分为买入、增持、中性、减持四个股票评级，以及优于大市、中性、弱于大市三个行业评级。
法律声明：本报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议，未经授权不得复制或分发。