20180226-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_PX_PTA盈利向好_大炼化项目助力长期成长及市值空间_20页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结

核心内容概览

2018年2月26日发布的石油化工行业周报分析了当前市场行情、油价走势、主要石化产品价格波动及未来趋势，并指出油气混改对行业的影响及投资机会。报告重点分析了乙烯、丙烯、丁二烯、甲醇、纯苯、PX、PTA等产品的情况，同时关注了全球原油市场变化和国内大炼化项目进展。

主要观点

• 油价上涨：2018年2月，Brent原油期货价格上涨3.81%，达到67.31美元/桶；NYMEX价格上涨3.03%，达到63.55美元/桶。全球钻机数增加，显示美国原油产量上升，但OPEC减产及需求增长维持油价稳定。
• 大炼化项目：国内大炼化项目将在2019年陆续投产，将提升行业竞争力并推动盈利改善。
• PX与PTA盈利向好：PX与石脑油价差回升至400美元/吨以上，PTA开工率维持在83.5%左右，且长期盈利改善明显。
• 丙烷脱氢（PDH）：丙烷与丙烯价差高于历史均值，PDH工艺成为丙烯生产成本最低的途径，国内PDH项目将推动丙烯供应紧张。
• 混改政策：油气混改是国企改革重点，预计中下游领域将加快改革步伐，带来资产整合与民企投资机会。

关键信息

1. 原油及石化产品价格与库存

• 原油价格：Brent原油价格为67.31美元/桶，较上周上涨3.81%；NYMEX为63.55美元/桶，上涨3.03%。
• 库存变化：美国原油商业库存减少162万桶，汽油库存增加26万桶，馏分油库存减少242万桶，丙烷库存减少255万桶。
• 价格差分析：
  • 乙烯与石脑油价差为720美元/吨，高于历史平均水平。
  • 丙烯与丙烷价差为545美元/吨，高于历史均值。
  • 丁二烯与石脑油价差为805美元/吨，略低于历史均值。
  • PX与石脑油价差为416美元/吨，高于历史平均。
  • PTA与PX价差为935元/吨，高于历史平均。

2. 石化产品供需与盈利

• 乙烯：市场供应充足，价格下跌，但盈利仍良好。下游聚乙烯价格倒挂，但苯乙烯和乙二醇需求良好。
• 丙烯：国内价格承压下跌，但长期供需将趋紧。美国乙烷裂解工艺副产丙烯较少，国内PDH产能增长。
• 丁二烯：价格稳定，LPG代替石脑油趋势显现，丁二烯产量可能下降。
• 甲醇：春节期间库存增加，价格下跌，但MTO需求持续，预计后期供应将增加。
• 纯苯：价格先跌后涨，国内下游盈利良好，反倾销政策对价格形成利好。
• PX：盈利改善，供应紧张，预计2018年上半年价格仍将高位运行。
• PTA：开工率维持在83.5%左右，长期盈利改善主要来自需求增长、原料成本上升及行业集中度提升。

3. 油气混改与投资机会

• 混改政策：中央经济会议强调混改，油气成为重点领域。预计中下游改革将加快，带动资产整合与民企投资。
• 推荐标的：
  • 中国石化、上海石化：低估值，ROE稳定，盈利持续向上。
  • 民营大炼化：荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、桐昆股份等。
  • PDH产业链：东华能源、卫星石化等。
  • LNG产业链：恒通股份、中天能源等。
  • 油气开采：洲际油气、中天能源、新奥股份等。

投资建议

• 推荐：关注中国石化、上海石化等传统石化龙头，以及荣盛石化、恒力股份、恒逸石化、桐昆股份等大炼化项目。
• 关注点：
  • 油价上涨背景下，油服行业资本开支增加。
  • 丙烷脱氢产业链受益于成本优势。
  • 合成橡胶价格高于天然橡胶，可能推动套利机会。

风险提示

• 油价回落：若油价下跌，将影响石化产品盈利。
• 地缘政治风险：国际局势可能对原油供应和价格产生影响。

行业重点信息

• 美国出口禁令解除：美国原油出口增加，冲击国际原油市场。
• 全球最大LNG运输船靠泊大连：显示中国LNG接收能力提升。
• 诺瓦泰克与沙特阿美合作：推动北极LNG项目发展。
• 阿帕奇公司扭亏为盈：反映美国页岩油行业的复苏。
• 发改委对煤炭产能置换实施惩戒：间接影响能源结构。

行业评级

• 看好：石油化工行业整体表现优于市场，重点推荐大炼化及PDH产业链。
• 中性：部分产品如丙烯酸及酯需求清淡，盈利改善有限。
• 看淡：部分企业如四川美丰、大庆华科等存在业绩风险。

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（<5%）。
• 行业评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

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