电力设备行业光伏银粉、银浆行业深度报告：电池片技术革新胜负手，国产替代正当时-20231030-西部证券-24页_1mb

电池片技术革新胜负手，国产替代正当时

核心内容概述

光伏银浆是光伏电池片制造中的重要辅材，其产业链包含上游原材料、中游银浆制造和下游电池片厂商。随着光伏技术的不断革新，尤其是N型电池片（如HJT）的兴起，银浆产品也在不断迭代，银包铜技术作为降低银浆成本的重要路径，正在推动国产替代进程。

主要观点

• 银浆的重要性：银浆是电池片非硅成本的第二大组成部分，占电池片成本约33%。其性能直接影响电池的光电转换效率。
• 银粉与银浆的关系：银粉是银浆的核心原料，占银浆成本的74%以上。银粉的形貌、粒度、分散性等对银浆的性能有显著影响。
• 国产替代趋势：随着国内银粉制备技术的提升，国产替代进程加快。2023年，国内正面银浆市场份额预计可达95%，而银包铜粉的国产化也在加速。
• 银包铜浆料的优势：银包铜浆料相比传统银浆，具有成本优势，预计可降低30%-50%的银浆成本。其主要应用于HJT电池，可显著提升电池片的经济性。
• 未来需求增长：预计2023-2025年，光伏银浆总需求分别为5756吨、6993吨、7203吨，复合增速达22%。银包铜浆料需求增长更为迅猛，预计分别达53吨、760吨、1093吨，复合增速达175%。
• 投资建议：建议关注博迁新材（605376.SH）和苏州固锝（002079.SZ），两者在银包铜粉及低温银浆领域具有领先优势。

关键信息

一、产业链结构

1. 上游原材料：包括银粉、玻璃氧化物、有机载体等。目前银粉主要由海外厂商如Dowa供应，但国内厂商如博迁新材、宁波晶鑫、连城数控等正在加快替代进程。
2. 中游银浆制造：主要厂商包括聚和材料、帝科股份、苏州晶银等国内企业，以及贺利氏、三星SDI等国际企业。
3. 下游电池片厂商：如通威股份、爱旭股份、晶科能源、隆基绿能等。

二、银粉类型与特性

• 银粉分类：

  • 树枝状银粉：导电性差，易团聚，不适合用于光伏银浆。
  • 球形银粉：适用于正面银浆，具有良好的流动性。
  • 片状银粉：适用于背面银浆，具有较高的接触面积和导电性。

• 银粉制备技术：

  • 蒸发冷凝法：球形度高，但能耗大。
  • 银盐分解法：包括硝酸银直接喷雾热分解法、银化合物热分解-烧结法、银盐分解-包覆烧结法。
  • 液相还原法：工艺简单，成本低，适合规模化生产。
  • 机械球磨法：适用于片状银粉制备。
  • 化学还原法：用于片状银粉，具有较高的可控性。

三、银包铜粉技术

• 银包铜粉的作用：减少银用量，降低成本，同时具备良好的抗氧化性能。
• 银包铜粉制备方法：主要包括化学镀法，其中置换还原化学镀法被认为是主流。
• 银包铜浆料优势：
  • 导电性良好，接近纯银。
  • 抗氧化能力优于纯银。
  • 成本优势显著，预计可降低30%-50%银浆成本。
• 应用前景：银包铜浆料在HJT电池中具有重要应用前景，预计2023-2025年需求将快速增长。

四、银浆市场发展

• 银浆分类：
  • 高温银浆：适用于P型电池和N型TOPCon电池，占比超过98%。
  • 低温银浆：适用于HJT电池，占比不足2%，但未来有望提升。
• 银浆技术发展：
  • 高温银浆技术成熟，市场集中度高。
  • 低温银浆技术仍需突破，主要由日本KE供应，国内厂商如苏州固锝正在加速研发。
• 市场格局：
  • 国产正面银浆市场占有率从2015年的5%提升至2023年的95%。
  • 2022年，聚和材料成为全球正面银浆出货量第一的企业。

风险提示

1. 光伏新增装机量不及预期：银浆和银粉的需求与光伏装机量密切相关，若装机量低于预期，将影响产品需求。
2. 大宗商品原材料价格波动：银浆的原材料主要为银及其他金属，价格波动可能影响企业盈利。
3. 市场竞争加剧：随着光伏行业的快速发展，银浆和银粉市场竞争加剧，企业需持续提升产品性能和市场占有率。
4. 新技术更迭加速：光伏技术的快速更新对银浆和银粉企业提出了更高的研发和技术要求。

投资建议

• 推荐企业：
  • 博迁新材（605376.SH）：国内银包铜粉先驱，技术领先，具备良好的成长性。
  • 苏州固锝（002079.SZ）：在HJT低温银浆及银包铜浆料领域表现突出，具备较大的市场潜力。

图表目录（摘要）

• 图1：光伏银粉、银浆上下游产业链情况
• 图2：光伏银浆原材料成本结构
• 图3：硝酸银直接喷雾热分解和银化合物热分解-烧结制备球形银粉的工艺流程
• 图4：银盐分解-包覆烧结法制备球形银粉的工艺流程
• 图5：银盐分解-包覆烧结法制备的AgRA-1银粉的微观形貌
• 图6：液相还原法制备AgRB-3和AgRB-4银粉的SEM照片
• 图7：海外厂商球形银粉显微镜照片
• 图8：液相还原法与机械球磨法、化学还原法的工艺流程
• 图9：机械球磨法制备的AgF-3D微晶及片状银粉的SEM照片
• 图10：化学还原法制备的片形银粉的SEM图谱
• 图11：化学镀法制备超细银包铜粉工艺流程图
• 图12：聚和材料核心银粉及银锭供应商
• 图13：帝科股份核心银粉供应商
• 图14：正面银浆及银粉价格
• 图15：银包铜粉显微镜下示意图
• 图16：光伏银浆在电池片全成本中占比第二
• 图17：各类电池片结构图
• 图18：高温银浆与低温银浆对比
• 图19：2021年中国正面银浆市场竞争格局
• 图20：聚和材料全球正面银浆份额占比
• 图21：2015-2023国产正面银浆市场占比
• 图22：正面银浆与背面银浆市场占比
• 图23：高温银浆与低温银浆的市场份额
• 图24：2016-2022中国银浆耗量与全球银浆耗量
• 图25：单双面PERC电池铝浆消耗量变化趋势
• 图26：不同电池技术对应的金属化工艺及银浆要求
• 图27：单片P型电池片正、背面银浆消耗量
• 图28：单片TOPCon电池片双面银浆（铝）消耗量
• 图29：单片异质结电池双面低温银浆消耗量
• 图30：N型电池片需求占比逐年提升
• 图31：2022-2025E年HJT电池片各类银浆方案占比情况

数据与预测

• 2023-2025年光伏银浆需求预测：

  • 2023年：5756吨
  • 2024年：6993吨
  • 2025年：7203吨
  • 复合增长率：22%

• 银包铜浆料需求预测：

  • 2023年：53吨
  • 2024年：760吨
  • 2025年：1093吨
  • 复合增长率：175%

• HJT电池片成本预测：

  • 2023年非硅成本：0.26元/W
  • 2024年非硅成本：0.23元/W

结论

光伏银浆及银粉作为电池片制造的重要组成部分，其性能直接影响电池效率和成本。随着N型电池片技术的普及，银包铜浆料成为降本增效的重要途径。国产替代趋势显著，主要企业如博迁新材和苏州固锝在银包铜粉和低温银浆领域具备领先优势，未来有望进一步扩大市场份额。