光伏银浆行业深度报告：N型放量正当时，光伏银浆紧随行-20230918-东海证券-25页_1mb

光伏银浆行业深度报告总结

核心内容概述

光伏银浆是光伏电池片制造中的核心辅材，主要用于电池的金属电极制备，对电池的光电性能有直接影响。随着全球及国内光伏装机量的持续增长和N型电池技术的快速普及，光伏银浆市场需求稳步提升，行业前景广阔。

主要观点

1. 行业增长逻辑

   • 光伏装机量持续增长，2022年全球新增装机230GW，中国新增装机87.41GW，预计2025年全球新增装机将达512GW，中国新增装机将达753GW。
   • N型电池（如TOPCon、HJT）因更高的转换效率和降本空间，正逐步取代P型电池，成为下一代主流技术。预计到2025年TOPCon电池市场份额将达35%，带动银浆市场需求增长。

2. 行业技术与材料降本路径

   • 技术端：MBB、SMBB、0BB等主栅技术减少银浆耗量，激光转印技术有望进一步降低辅材成本。
   • 材料端：银包铜、电镀铜等技术通过铜替代银，降低银粉用量。银包铜技术已实现批量供货，电镀铜则仍处于技术积累阶段。

3. 行业国产替代加速

   • 银粉及银浆国产化比例大幅提升，尤其是正银领域，国产替代率达95%，背银和铝浆已全面实现国产化。
   • 国产厂商在正银领域占据全球70%以上的市场份额，其中聚和材料、帝科股份、苏州固锝为行业龙头。

4. 行业市场格局

   • 光伏银浆行业准入门槛高，市场集中度逐步提升，具备研发与资金优势的龙头企业更具竞争力。
   • 行业呈现“轻资产、重运营”特征，公司需大量资金用于原材料采购和运营，现金流管理至关重要。

5. 投资建议

   • 建议关注聚和材料、帝科股份、苏州固锝等具备技术优势与市场地位的龙头企业。
   • 银浆市场需求将持续增长，N型电池的放量将带动行业扩张，行业盈利空间有望提升。

关键信息

银浆行业概况

• 分类：按功能分为正面银浆和背面银浆；按烧结温度分为高温银浆和低温银浆。
• 主要成分：银粉（89-90%）、玻璃体系（2-3%）、有机载体（7-9%）。
• 生产流程：配料、混合搅拌、研磨、过滤、检测，其中研磨是核心环节。

市场需求预测

• 2022-2025年复合增速：约25.79%。
• 2025年中国银浆需求总量：预计7877吨，其中正银需求约577吨，背银约214吨，TOPCon正银需求约5371吨，HJT正银需求约1715吨。

国内主要厂商表现

风险提示

1. 政策变动风险：国家对光伏装机容量、补贴政策的调整可能影响行业格局。
2. 原材料价格波动风险：银粉价格受银价及汇率波动影响较大。
3. 市场竞争加剧风险：随着市场需求增长，行业竞争加剧，企业需不断提升核心竞争力。

行业发展趋势

• N型电池放量：预计到2025年TOPCon电池市场份额达35%，带动银浆需求增长。
• 技术降本：MBB、SMBB、0BB等技术推动银浆单耗下降，助力电池降本。
• 材料降本：银包铜、电镀铜技术减少银粉使用，提升行业盈利能力。
• 国产替代深化：背银、铝浆已全面国产化，正银国产化率持续提升，提升我国产业链自主可控能力。

结论

光伏银浆行业受益于光伏装机量增长和N型电池技术普及，市场需求将持续扩大。随着技术与材料的降本路径不断拓展，行业盈利能力有望提升。国内厂商在正银、背银、低温银浆等细分领域表现突出，具备较强竞争力。建议关注具备技术优势与市场地位的龙头企业，以把握行业增长机遇。