深度报告-20240318-华创证券-光伏银浆行业深度研究报告_N型迭代驱动量利齐升_技术革新助力格局优化_29页_2mb

顶部封装是电池片生产中的关键辅助材料之一，成本占比显著，其中银浆是核心，主要由银粉、玻璃体系和树脂载体组成。

N 型电池渗透驱动增长

新型 N 型电池（如 TOPCon、HJT）快速替代 P 型，银耗量从 6-8mg/W 提升至 10-20mg/W，预计 2024 年 N 型占比达 70%。加工费方面，TOPCon 较 PERC 高 200 元/kg，HJT 更高达 800-1000 元/kg，未来随着 LECO 工艺推广加工费进一步提高，技术革新持续支撑毛利率提升。

市场空间及测算

预计 2024 年银浆需求 7501 吨，市场空间 438 亿元，其中正银需求 7103 吨，市场 425 亿元，增幅显著。N 型放量叠加银耗提升，将直接催化需求结构升级。

竞争格局及技术路线

国产化进程加速，头部企业如聚和材料、帝科股份、晶银在 N 型银浆市场份额合计达 76%。银浆技术迭代速度快，产能非核心壁垒，加工费差异决定盈利能力分化。降本增效需求下，头部企业凭借配方技术掌控供应链，并积极布局上游如银粉、硝酸银，强化成本控制和自主研发能力。

投资建议

推荐关注帝科股份和聚和材料。帝科股份率先布局 LECO 工艺，技术壁垒高；聚和材料推进银粉自供，成本优势突出。龙头集中度提升趋势明确，随着 N 型渗透及 LECO 技术普及，头部企业盈利空间有望进一步扩大。

风险提示

欧盟光伏政策调整、同行竞争加剧可能导致市场格局变化，测算结果具有主观性，需谨慎评估政策与技术变动风险。

公司亮点与动态

聚和材料（科创板上市）：银浆龙头，2023 年营收与净利润高速增长，出货超 1400 吨，客户订单旺盛，产能快速提升至 4000 吨，具备显著产能优势。

帝科股份（创业板上市）：聚焦 N 型银浆，2023 年扭亏为盈，拓
展 LECO 效应，与龙头客户深度绑定，技术升级和成本控制驱动盈利能力改善。

苏州固锝（子公司晶银发展）：
积极布局低温银浆和银包铜技术，在 HJT 领域保持领先地位。利润受半导体周期下行影响，积极扩建产能应对需求增长。

总的来说，光伏银浆行业正处于高速成长期，技术变革与国产替代是驱动核心，头部企业将持续受益，成本优化与客户绑定将成为竞争关键方向。