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报告摘要

爱柯迪（600933）：拟在安徽建厂加速布局新能源市场

核心内容

爱柯迪股份有限公司计划在安徽含山经济开发区建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，旨在加速其在新能源市场的布局。该项目将分阶段实施，预计总用地约330亩，预留约304亩用于后续项目。公司拟引入全自动压铸单元、加工组装单元等先进设备，提升铝合金产品生产能力，主要产品包括新能源汽车电池系统单元、电机系统单元、电控系统单元的铝合金零件和汽车结构件。

主要观点

战略意义
公司当前新能源产能主要集中在宁波3号工厂和部分5号工厂，同时在建宁波智能制造科技产业园。此次安徽含山项目建成后，将显著提升公司的新能源生产能力，丰富产品结构，增强市场竞争力。
区域选择优势
安徽含山地区拥有多个整车厂，公司在此布局产能将提升对新能源主机厂的响应速度，增强客户黏性，降低生产和运输成本，同时有望获取本地车企的新能源订单。
行业趋势与公司实力
电动化趋势正在重塑铝压铸行业格局，新能源汽车渗透率持续上升。公司深耕铝压铸行业多年，具备较强的中小件产品竞争力，并向中大件新能源车和智能化产品业务拓展，具备转型新能源的实力。
盈利预测
公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.16亿元、6.87亿元和8.15亿元，EPS分别为0.48元、0.80元和0.95元。2022年2月10日收盘价对应PE分别为38倍、23倍和20倍，公司未来盈利能力有望提升。
财务表现
公司营业收入和净利润均呈增长趋势，尤其在2022和2023年预计显著提升。毛利率和净利率保持稳定，ROE也在逐步改善。资产负债率较低，财务状况稳健。

关键信息

项目用地：330亩（用于建设）+ 304亩（预留）
主要产品：新能源三电系统零部件、汽车结构件
设备投入：全自动压铸单元、加工组装单元等
投资方式：与安徽含山经济开发区管委会签署《投资协议书》
项目目标：满足新能源业务发展需求，提升生产能力，增强市场竞争力
盈利预测：
- 2021年：归母净利润4.16亿元，EPS 0.48元
- 2022年：归母净利润6.87亿元，EPS 0.80元
- 2023年：归母净利润8.15亿元，EPS 0.95元
估值指标：
- 2022年2月10日收盘价对应的PE为38倍，2023年PE为20倍
- 2022年PE为23.22倍，2023年PE为19.59倍
投资评级：维持“强烈推荐”
风险提示：
- 乘用车销量不及预期
- 原材料价格上涨
- 汇率波动
- 运价上涨
- 新产品拓展情况不及预期

项目与市场前景

产能扩张：宁波智能制造科技产业园和安徽含山项目将共同推动公司新能源产能扩张。
成本优化：通过靠近整车厂的布局，有效降低运输成本，提高交付效率。
客户拓展：公司客户结构正由大型跨国汽车零部件供应商向新能源主机厂拓展，安徽项目将有助于进一步拓展本地新能源客户资源。
技术储备：公司具备模具设计与制造、智能设备设计与制造能力，有助于应对新能源行业对产品升级的需求。

财务指标概览

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	2627	2591	3153	4007	4716
净利润(百万元)	452	438	426	705	836
归母净利润(百万元)	439	426	416	687	815
EPS（元）	0.52	0.50	0.48	0.80	0.95
PE（倍）	35.67	37.10	38.39	23.22	19.59