20170214-广发证券-农林牧渔行业专题研究_农业供给侧改革专题之一_2017年主要农产品价格趋势研判_16页_1mb

农林牧渔行业：2017年主要农产品价格趋势研判总结

核心内容

农业供给侧改革作为2017年行业重点，旨在提升农业供给体系质量和效率，以更好地契合消费者需求。改革重点包括理顺农产品定价机制、去库存、降成本、补短板等方向。其中，理顺定价机制被视为关键环节，未来可能通过目标价直补政策替代临储政策，使价格更真实反映市场供需。

主要观点

• 玉米：2017年将继续推进种植面积调减政策，预计完成“去库存”，价格将筑底。由于高库存及下半年抛储压力，价格反弹高度受限。饲料及深加工企业如大北农、唐人神、中粮生化等将受益。
• 橡胶：国内天然橡胶主要依赖进口（占比约75%），东南亚主产区产量增速下降，新种植面积持续减少。下游需求强劲，尤其是轮胎行业，青岛保税区库存维持低位，预计价格中枢上移，有望涨至25000元/吨。海南橡胶为受益标的。
• 白糖：全球白糖产消缺口仍存，国内产量有所恢复，但需依赖进口和国储来弥补缺口。进口关税政策存在调整空间，若提高关税，将有助于打开糖价上行空间。南宁糖业、中粮屯河等企业受益。
• 大豆：全球大豆产量增长超7%，供需略宽松，预计价格维持区间震荡。需关注拉尼娜等极端天气对主产区产量的影响。国内大豆消费主要依赖进口（占比85%），美国、巴西为主要出口国。

关键信息

玉米

• 政策调整：2016年东北地区取消玉米临储政策，改为“市场化收购”加“补贴”机制。
• 种植面积调减：2016-2020年计划调减5000万亩以上，2017年调减约1000万亩。
• 下游需求：饲料及工业用途占玉米使用量的64%、27%，深加工企业可获每吨100-300元补贴。
• 库存与价格：玉米库存约等于1年消费量，价格完成筑底，但反弹受限。

橡胶

• 供需关系：国内橡胶依赖进口，东南亚主产区产量增速下降，全球产量增速维持在0.6%左右。
• 需求增长：乘用车、商用车、重卡产量增长明显，轮胎开工率提升，青岛保税区库存下降58%。
• 价格预期：天然橡胶价格中枢上移，有望涨至25000元/吨。

白糖

• 全球供需：16/17榨季全球白糖产消缺口约620万吨，国内缺口约450~500万吨。
• 进口关税：目前配额内关税为15%，配额外为50%，远低于WTO成员国平均97%。
• 关税影响：关税每上升15%，进口糖成本增加约600元/吨，提高关税将打开糖价上行空间。

大豆

• 全球供需：美国、巴西、阿根廷产量占全球82%，出口占全球约82%。16/17生产季全球大豆产量增长超7%。
• 国内情况：进口占比85%，自产仅15%。需关注极端天气对主产区产量的影响。

投资建议

• 饲料行业：重点关注大北农、唐人神及东北玉米加工补贴受益标的。
• 玉米深加工：重点关注中粮生化，受益于去库存政策。
• 橡胶行业：海南橡胶为受益标的。
• 白糖行业：关注南宁糖业、中粮屯河，受益于关税政策调整。
• 大豆行业：关注全球供需变化及极端天气对产量的影响。

风险提示

• 农产品价格波动风险
• 自然灾害风险
• 政策变动风险

图表与数据索引

• 图1：农产品定价机制改革逐步推进
• 图2：饲料及工业用途是玉米下游的主要应用方向
• 图3：国家出台政策鼓励发展燃料乙醇等玉米深加工产业
• 图4：2016年泰国天然橡胶产量同比增长0.6%
• 图5：2016年印尼天然橡胶同比增长0.3%
• 图6：2016年马来西亚天然橡胶同比下滑9%
• 图7：2016年印度天然橡胶同比增长9.7%
• 图8：2016年ANRPC成员国合计产量同比小幅增长0.6%
• 图9：2013年后ANRPC新种植面积明显下降
• 图10：ANRPC总种植面积增速震荡下行
• 图11：2016年以来乘用车产量同比增速回升
• 图12：商用车产量同比增速逐步上升
• 图13：轮胎外胎同比增速回升明显
• 图14：全钢胎开工率同比提升约10个百分点
• 图15：半钢胎开工率同比提升约8个百分点
• 图16：青岛保税区库存处于相对低位
• 图17：预计2016/17榨季国内食糖产量约1000万吨
• 图18：美国、巴西、阿根廷的产量约占全球的82%
• 图19：美国、巴西为大豆的主要出口国

表格索引

• 表1：当前部分农产品价格政策
• 表2：2016年东北地区玉米临储政策取消
• 表3：2016-2020年，“镰刀弯”地区调减目标
• 表4：2017年玉米种植面积计划继续调减1000万亩
• 表5：东北三省一区对玉米深加工企业执行补贴政策
• 表6：临储玉米库存分布
• 表7：2016/17年国内玉米产需关系趋向平衡
• 表8：天然橡胶供需平衡表
• 表9：全球食糖处于减产周期
• 表10：我国白糖关税水平远低于WTO成员国平均
• 表11：关税水平每上升15%，进口糖成本增加约600元/吨
• 表12：全球大豆供需平衡表
• 表13：中国大豆供需平衡表