20150728-申万宏源-宋城演艺-300144.SZ-公司动态跟踪报告_轻资产模式加速全国演艺扩张_12页_670kb

报告摘要

本报告发布于2015年7月28日，重点分析了宋城演艺在2015年的重要战略举措，包括泰山项目推进、战略收购深大智能、设立TMT产业投资基金等，旨在通过轻资产模式加速全国演艺扩张，构建旅游O2O一站式产业链，打造宋城生态，全面拥抱互联网。

轻资产模式加速扩张
宋城演艺通过轻资产模式进入泰山旅游演艺市场，成立全资子公司泰安宋城演艺发展有限公司，依托泰山大剧院的基础设施和地理位置，缩短开发周期，提高利润效率。此模式风险小、见效快，有助于公司现金流更加充裕，支持其他项目发展。
战略收购深大智能，构建旅游O2O生态
宋城演艺以现金增资方式收购深大智能20%股权，利用其在智慧旅游和智慧景区管理系统方面的优势，构建旅游O2O一站式产业链。深大智能的“智游宝”平台整合了吃、住、行、游、娱等旅游产品，实现线上线下一体化，为景区提供高效、安全的分销管理环境。
设立TMT产业投资基金，拓展线上业务
公司拟设立宋城TMT产业投资基金，目标募集规模30亿元，其中首期5亿元。基金将重点投资文化休闲娱乐、新媒体、OTA、体育等热门领域，结合七弦投资的专业团队和资源，丰富公司产业内容，拓展六间房的线上演艺形态和大数据应用，加速打造休闲娱乐生态圈。
公司盈利预期和投资建议
预计公司2015-2017年每股收益分别为0.92、1.08、1.25元，对应市盈率分别为63、54、47倍，维持“买入”评级。公司通过轻资产扩张和O2O模式，有望实现业绩外延式增长，打造中国第一O2O娱乐平台。

项目背景：泰山景区2014年游客量保持增长，成为宋城布局北方的重要节点。
项目优势：泰山大剧院设施齐全，地理位置优越，周边商业配套完善，有利于品牌传播。
运营模式：采用“托管+驻演”模式，每年不低于70场次演出，提升游客体验和品牌影响力。
财务预测：预计2015年8-12月营收为996万元，2016年5098.28万元，2017年8647.46万元；毛利率稳定在75%，营业利润率维持在49%以上。

主要财务指标（2015-2017年）：
- 营业收入：124239万元 → 145976万元 → 173233万元
- 归母净利润：51439万元 → 60422万元 → 69450万元
- 毛利率：70.5% → 70.8% → 71.1%
- 净利润率：41.4% → 41.4% → 40.1%
- 市盈率（PE）：63 → 54 → 47
现金流与运营效率：
- 经营活动现金流：62825万元 → 73960万元 → 86092万元
- 投资资本周转天数：910天 → 739天 → 698天
- ROIC（投资回报率）：21.1% → 22.6% → 23.1%
公司估值：
- EV/EBITDA：53.1 → 45.1 → 38.9
- P/S（市销率）：30.1 → 25.6 → 21.6
- P/B（市净率）：9.3 → 9.3 → 8.2