20131124-申万宏源-农林牧渔行业_2014年投资策略-变革创新_恢复性增长_50页_856kb

变革创新&恢复性增长 - 2014年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

中国农业正在经历深刻变革，主要体现在规模化经营、科技创新、农业服务升级以及政府扶持等方面。2014年，行业投资策略聚焦于变革创新践行者和恢复性增长者两大主线。

主要观点

1. 农业变革加速：规模化经营推动农业产业链变革，催生新的发展机遇。
2. 子行业景气度分化：动物疫苗和饲料行业相对看好，种业、畜禽养殖和果汁加工（番茄酱）则谨慎看好。
3. 投资方向：重点关注农业资源、科技创新、农业服务、现代农业及政府扶持领域的企业。

关键信息

• 农业资源：土地流转市场持续升温，农业自然资源确权、有偿使用等政策推动资源价值上升。
• 科技创新：农业科技投入增加，科研体系改革保障持续进步，科技含量在产品定价中体现。
• 农业服务：新型农业经营主体推动农业服务需求增长，传统农业企业向综合服务转型。
• 政府扶持：农业补贴项目持续增加，财政投入不断加大，支持农业发展。
• 行业趋势：2014年农业投资重点在于创新企业及业绩恢复性增长的龙头企业。

2014年主要子行业看法

投资策略

主要投资主线

1. 变革创新践行者：聚焦具备创新能力和技术优势的农业企业，如金宇集团、大北农、登海种业、隆平高科、亚盛集团、新希望、天康生物等。
2. 恢复性增长者：关注行业景气好转、业绩恢复性增长的企业，如獐子岛、海大集团、通威股份。

主题投资

• 土地流转：政策推动下，农业资源价值持续上升。
• 农业生态建设：生态补偿和资源保护政策推动行业向可持续发展转型。
• 转基因种子：科技创新推动产品价值提升，成为未来增长点。

重点推荐企业分析

金宇集团

• 优势：定制疫苗产品成为业绩增长点，直销模式引领产业升级。
• 预测：预计13-15年净利润分别为2.6/2.6/3.2亿元，对应EPS0.93/0.91/1.13元，市盈率26/27/22倍。
• 评级：维持“增持”评级。

大北农

• 优势：从饲料生产商转型为养殖服务商，提供一站式服务。
• 预测：预计13-15年净利润分别为7.2/11.0/15.6亿元，对应EPS0.45/0.69/0.97元，市盈率32/21/15倍。
• 评级：维持“买入”评级。

獐子岛

• 优势：拥有优质海域资源，打造高端海珍品品牌。
• 预测：预计13-15年净利润分别为1.2/3.0/4.5亿元，对应EPS0.17/0.42/0.63元，市盈率96/39/26倍。
• 评级：上调至“增持”评级。

登海种业

• 优势：主导品种持续增长，新品种梯队预期看好。
• 预测：预计13-15年净利润分别为3.3/4.4/5.6亿元，对应EPS0.96/1.25/1.60元，市盈率35/27/21倍。
• 评级：维持“增持”评级。

天康生物

• 优势：直销疫苗收入大幅增长，新品种储备丰富。
• 预测：预计13-15年净利润分别为1.50/2.00/2.6亿元，对应EPS0.35/0.46/0.61元，市盈率28/21/16倍。
• 评级：上调至“增持”评级。

通威股份

• 优势：经营效率提高，利润率不断改善。
• 预测：饲料销量稳定增长，推动公司整体盈利提升。

行业趋势与展望

• 动物疫苗行业：面临产业升级，高端疫苗需求增加，毛利率较高。
• 饲料行业：受益于畜禽养殖恢复，毛利率逐步回升。
• 种业行业：整体供应充足，但龙头企业优质品种销量增长。
• 海洋养殖行业：扇贝类产量回升，海参价格平稳。
• 番茄酱行业：库存消化完毕，出口价格稳步上涨，行业盈利改善。
• 制糖行业：全球及国内产量增长，糖价仍处于低迷状态。
• 大豆压榨行业：豆粕需求旺盛，压榨企业盈利稳定。

总结

2014年，中国农业行业在变革与创新中逐步转型，规模化经营和科技创新成为主要驱动力。投资策略聚焦于具备创新能力和业绩恢复性增长的龙头企业，重点关注动物疫苗、饲料、种业等子行业。同时，土地流转、农业生态建设、转基因种子等主题投资也值得关注。整体来看，农业行业在政策支持和技术进步的推动下，具备长期增长潜力。