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景气是最好的防御 - 总结

核心内容

• 市场表现：2022年2月，欧美股市普遍下跌，COMEX黄金上涨。A股震荡反弹，上证指数涨0.80%，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.93%。行业方面，电气设备、有色金属、医药生物涨幅居前；非银金融、公用事业、银行跌幅居前。
• 市场情绪：春节后市场情绪逐步企稳，TMT与必须消费板块有望占优。市场风格由高估值向低估值切换，但低估值板块热度已接近极致。
• 投资策略：在上半年市场环境更加友好的背景下，把握景气趋势将比单纯依赖低估值策略更为积极。
• 风险提示：地缘冲突、中美贸易摩擦、政策推进不及预期。

主要观点

• 市场回暖：历史数据显示，春节后A股市场上涨概率较高，节后20个交易日上涨概率达70%。市场情绪回暖带动交易活跃度上升。
• 风格切换：春节前成长风格领先，节后市场风格转向低估值，但成长板块已开始反弹，交易风格将出现阶段性纠偏。
• 景气驱动：在市场调整阶段，景气度高的行业和个股表现更优，具有确定性业绩和合理估值的行业更能抵御市场下跌。
• 行业选择：低估值板块在特定时期表现好，但并非最优选择。必须消费和TMT板块在节后更具优势。
• 投资机会：市场调整期间，业绩与估值的双重优势个股更具投资价值。

关键信息

• 历史数据：2000年以来的市场调整阶段，抗跌行业包括食品饮料、银行、医药、社服、计算机等，这些行业通常具有较高的业绩增速和估值水平。
• 景气与估值：在市场调整中，取得超额收益的行业往往具备较高的景气度和合理的估值，而非仅仅是低估值。
• “东数西算”战略：该战略是数字经济时代的基础设施建设工程，具有长期投资价值。其投资方向包括通信基建、设备商、IDC、运营商等，同时关注绿色能源与双碳目标的契合点。
• IDC与双碳：数据中心具有高耗能属性，利用西部绿色电力资源有助于实现减碳目标，带来清洁能源产业的需求增长。

详细分析

市场情绪回暖

• 节后趋势：春节后A股市场上涨概率较高，2012-2021年数据显示，节后20个交易日平均涨跌幅为2.48%，上涨概率达70%。
• 成交量与换手率：节后市场日均成交量和换手率较节前明显上升，显示出市场活跃度的提升。
• 风格切换：节前成长风格领先，节后市场风格回归低估值，但成长板块已开始反弹。

景气是最好的防御

• 行业表现：在市场调整阶段，景气度高的行业往往表现出更强的抗跌性，如医药生物、农林牧渔、计算机等。
• 个股表现：取得超额收益的个股通常具有较高的景气度和业绩增速，而非单纯的低估值。
• 历史案例：2015年和2018年熊市期间，抗跌行业未有补跌，且在二次探底中仍保持超额收益。

“东数西算”投资方向

• 战略意义：与“南水北调”、“西气东输”类似，“东数西算”是数字经济时代的基础设施建设工程，具有长期投资价值。
• 投资机会：
  • 通信基建与设备商：包括通信、设备商、IDC、运营商等。
  • 元宇宙应用：作为应用端最具代表的方向，未来可能带来更大投资机会。
  • 绿色能源：数据中心的高耗能属性使其与双碳目标契合，推动清洁能源产业需求增长。

风险提示

• 地缘冲突：可能出现超预期的局势变化。
• 中美贸易摩擦：可能对市场情绪和投资环境造成影响。
• 政策推进：若政策推进节奏不及预期，可能影响市场表现。

行业表现分析

• 节前表现：成长、金融、成长行业涨幅较高。
• 节后表现：TMT板块（计算机、通信、电子）和必须消费板块（纺织服装、农林牧渔、轻工制造）表现突出。
• 历史数据：2000年以来，市场调整期间抗跌行业包括食品饮料、银行、医药、社服、计算机等。

图表与数据支持

• 图1：过去10年春节前后20个交易日股指平均累计收益。
• 图2：过去10年春节前后A股平均换手率变化。
• 图3：低估值股票交易热度可能已达到极致。
• 图4、图5：建筑装饰、采掘行业强势股占比。
• 图6：2000年以来历次市场深度调整时相对表现较好的行业。
• 图7：景气才是防御的最优选择。
• 图8、图9：2015年和2018年抗跌行业在二次探底中仍保持超额收益。
• 图10、图11：取得超额收益的个股业绩与估值中位数更高。
• 图12：南水北调工程布局图。
• 图13：东数西算工程布局图。
• 图14：中国IDC市场规模保持高速增长。
• 图15：中国DOU值持续攀升。
• 图16：IDC耗电量，IT和制冷设备占比最高。

联系方式

• 分析师：易斌，联系方式：15821350001，邮箱：yibin@research.xbmail.com.cn
• 联系人：慈薇薇，联系方式：13916466506，邮箱：ciweiwei@research.xbmail.com.cn
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