20220118-东吴证券-固收点评_从2022年一季度新增地方专项债发行计划看全年发行节奏_额度分配和资金投向_12页_898kb

固收点评 20220118 总结

核心内容概述

本文对2022年一季度地方政府债发行计划进行分析，重点探讨全年新增地方专项债的发行节奏、额度分配及资金投向，并结合历史数据与政策导向提出相关预测与建议。

主要观点

2.1 2022年上半年发行节奏将加速，近似2019及2020年

• 发行特征：2021年新增地方债发行呈现后置特征，集中在二、三、四季度，而2019、2020年则呈现前置趋势，前三季度基本完成全年任务。
• 2022年预期：在稳增长政策推动下，2022年第一季度新增地方专项债发行规模稳中有升，或成为全年发行主力。
• 节奏预测：预计2022年上半年地方债发行将加速，尤其在第一季度和第二季度末可能出现供给高峰，发行节奏与2019、2020年相似。
• 二级市场影响：随着上半年发行加速，地方债成交量将处于全年高位，地方债与国债利差可能走扩，收益率上行；年末则可能回落。

2.2 额度分配向经济实力强及债务风险改善的地区倾斜

• 分配依据：额度分配主要考虑三方面：债务负担低、财政经济实力强、项目与政策导向一致且进度较好。
• 重点省份：预计2022年新增地方专项债额度将向广东、湖北、山东、福建等经济实力强的省份及上海、北京、辽宁等债务风险改善的省份倾斜。
• 数据支持：
  • 广东、山东、湖北为2021年新增地方债发行占比最高的省份，达22%；
  • 辽宁为2021年新增地方债发行规模同比涨幅最高的省份，达27%。

2.3 保障性住房建设或成为2022年新增地方专项债重要投向

• 历史趋势：2020年及2021年保障性安居工程专项债投资分别较2019年下降44%和32%，而市政及产业园区基建投资则大幅增长。
• 区域表现：约2/3省份保障性安居工程投资额度低于2019年，北方及中西部省份表现尤为明显。
• 政策支持：中央经济工作会议重申推进保障性住房建设，结合当前地产市场修复预期，新增专项债有望加大对保障性住房的投入。
• 投向预测：2022年保障性住房建设或成为新增地方专项债的重要投向之一，尤其在投资较少的省份可能发力。

关键信息

• 截至2022年1月18日，17个省市公布第一季度地方债发行计划，累计突破万亿元。
• 新增一般债：1,383亿元
• 新增专项债：6,247亿元
• 再融资债：2,434亿元
• 重点省份：
  • 浙江、山东新增专项债超千亿；
  • 北京再融资债超千亿。
• 专项债资金投向：
  • 市政及产业园区基建投资增长显著；
  • 保障性住房建设投资连续两年下降，但2022年可能成为重点。

风险提示

• 政策变动风险：地方债项目审核趋严，可能导致发行规模不及预期。

图表目录（摘要）

• 图1：2019-2021年新增地方债发行情况
• 图2：2022年第一季度新增专项债同比增长情况
• 图3：2019-2021年新增地方专项债月度成交量占比
• 图4：2019-2021年地方债与国债利差走势
• 图5：各省份2021年GDP与债务负担
• 图6：各省份2019-2021年新增地方债发行与偿还情况
• 图7：各省份一般公共预算收入/新增地方债净融资额
• 图8：各年度新增地方政府专项债资金投向
• 图9：各省份新增地方政府专项债投向保障性安居工程

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 国家统计局

证券分析师信息

• 李勇
  执业证号：S0600519040001
  联系方式：010-66573671 / liyong@dwzq.com.cn
• 徐津晶
  xujj@dwzq.com.cn

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