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海力士收购Intel存储业务，市占率有望进一步提升

核心内容

SK海力士于2021年12月29日完成对英特尔存储业务第一阶段的收购，交易对价为70亿美元。该交易标志着存储芯片行业的一次重大整合，有助于SK海力士扩大其在全球NAND Flash市场的份额。第二阶段交易预计在2025年3月后完成，对价约为20亿美元。

主要观点

• 收购进展：SK海力士已完成第一阶段交易，英特尔将继续在大连存储器制造工厂生产NAND晶圆，并保留部分知识产权，直到交易最终完成。
• 市场集中度：存储芯片市场高度集中，2021年第三季度全球NAND Flash前六大厂商市占率高达96.7%。SK海力士通过收购有望进一步提升市场份额。
• 行业周期性：存储芯片产品标准化程度高，具有显著的规模效应，且行业呈现较强的周期性。历史数据显示，NAND Flash价格波动明显，与市场需求和产能密切相关。
• 市场规模：根据WSTS预测，2021年全球存储芯片市场规模约为1581.61亿美元，占全球半导体市场的28.6%。预计2022年市场规模将增长至约1716.82亿美元。

关键信息

• 交易阶段：第一阶段已完成，第二阶段预计在2025年3月后发生。
• SSD业务转移：SSD业务将转移至SK海力士子公司Solidigm，由Robert B. Crooke担任CEO。
• 市场表现：2021年12月27日至12月31日，中信电子板块上涨0.94%，跑赢上证指数0.34个百分点；年初至今，中信电子板块上涨17.20%，跑赢上证指数12.40个百分点。
• 细分行业表现：半导体设备、安防、显示零组等板块涨幅居前，而部分公司如金运激光、苏大维格等出现较大跌幅。
• 个股表现：A股中涨幅前五的公司包括旭光电子、中科三环、清溢光电等；跌幅前五的公司包括金运激光、苏大维格、*ST中新等。
• 海外个股表现：奇景光电、华邦电、艾马克技术等海外公司涨幅较大，而ENPHASE ENERGY、日本京瓷、赛灵思等跌幅较大。

投资建议

• 推荐标的：关注存储芯片相关公司，如兆易创新、北京君正、复旦微电等。
• 风险提示：需警惕下游需求不及预期、行业竞争加剧、研发不及预期等风险。

行情数据

电子板块表现

• 短期表现（12月27日-12月31日）：
  • 上证指数上涨0.60%
  • 中信电子板块上涨0.94%，跑赢大盘
• 长期表现（年初至今）：
  • 上证指数上涨4.80%
  • 中信电子板块上涨17.20%，跑赢大盘12.40个百分点
  • 费城半导体指数上涨41.16%

细分行业涨跌幅

• 短期涨幅前五：半导体设备（3.36%）、安防（2.61%）、显示零组（2.01%）、半导体材料（1.75%）、光学光电（1.72%）
• 短期跌幅前五：金运激光（-17.03%）、苏大维格（-10.16%）、*ST中新（-8.44%）、安克创新（-8.38%）、恒久科技（-8.29%）
• 长期涨幅前五：分立器件（57.21%）、半导体设备（49.02%）、被动元件（42.01%）、显示零组（30.91%）、LED（27.16%）
• 长期跌幅前五：安克创新（-37.30%）、恒久科技（-37.30%）、沃格光电（-1.79%）、圣邦股份（-29.08%）、*ST中新（-13.19%）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 研发不及预期

团队简介

• 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所等机构工作。
• 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现