20210407-东兴证券-新洋丰-000902.SZ-复合肥龙头长期市占率有望进一步提升_5页_836kb

新洋丰（000902）总结

核心内容

新洋丰是国内领先的复合肥生产企业，凭借其强大的产业链一体化优势和区位物流优势，长期市占率有望进一步提升。公司具备磷酸一铵、合成氨等原料产能及钾肥原料进口权，形成了显著的成本竞争力，使其在行业中具有领先优势。

主要观点

• 业绩表现稳健：2020年公司实现营业收入100.69亿元，同比增长7.94%；归母净利润9.55亿元，同比增长46.65%，符合市场预期。
• 复合肥销量增长：2020年磷复肥销量达479.09万吨，同比增长13.22%，其中新型复合肥销量占比从2016年的11.67%提升至2020年的19.68%，显示公司在新型复合肥领域的快速扩张。
• 行业趋势契合：新型复合肥是未来复合肥行业发展的主要方向，预计未来5年年均复合增速将超过10%。公司通过打造多品牌矩阵和强化技术服务团队，积极布局该领域，提升市场竞争力。
• 盈利预测乐观：公司2021~2023年净利润预测分别为11.64亿元、13.70亿元和16.05亿元，对应EPS分别为0.87元、1.03元和1.20元，当前股价对应的P/E值逐步下降，估值趋于合理。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，资产负债率下降，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力和运营效率增强。

关键信息

销量与市占率

• 2020年磷复肥销量479.09万吨，同比增长13.22%；
• 常规复合肥销量293.91万吨，同比增长8.72%；
• 新型复合肥销量72.02万吨，同比增长9.84%；
• 新型复合肥销量占比由2016年的11.67%提升至2020年的19.68%。

盈利预测

• 2021~2023年净利润分别为11.64亿元、13.70亿元和16.05亿元；
• EPS分别为0.87元、1.03元和1.20元；
• P/E值分别为20倍、17倍和15倍，估值逐步下降。

成长能力

• 营业收入年均增速预计在16%~12%之间；
• 归母净利润年均增速预计在22%~17%之间；
• 毛利率和净利率稳步提升，分别从18%和7%提升至20%和11%。

营运能力

• 总资产周转率从2.41提升至3.18，显示资产使用效率提高；
• 应收账款周转率从46提升至56，反映回款能力增强；
• 应付账款周转率从10.03下降至19.08，显示供应链管理优化。

偿债能力

• 流动比率从2.31下降至2.53，显示短期偿债能力增强；
• 速动比率从1.33提升至1.84，显示短期流动性改善。

估值比率

• P/B从3.63下降至2.34，显示资产价值被市场逐步认可；
• EV/EBITDA从21.75下降至8.59，显示公司估值趋于合理。

风险提示

• 农产品价格下滑；
• 磷肥、复合肥价格下滑；
• 新建产能投放进度不及预期；
• 环保力度减弱。

投资评级

• 公司投资评级：强烈推荐；
• 行业投资评级：看好。

分析师信息

• 分析师：刘宇卓；
• 研究经验：7年化工行业研究经验；
• 曾就职：中金公司研究部；
• 荣誉：2017年水晶球总榜第二名、公募榜第一名，2016、2018年水晶球公募榜入围，2019年新浪金麒麟新锐分析师、东方财富化工行业前三甲第二名。

公司简介

• 建立于1982年，2014年借壳上市；
• 具备磷酸一铵、合成氨、硫酸钾等产能，年产能超800万吨；
• 配套生产硫酸、合成氨、硝酸等产品，产业链完善。

交易数据

• 52周股价区间：22.87-7.63元；
• 总市值：231.16亿元；
• 流通市值：210.21亿元；
• 总股本/流通A股：130,453万股/118,631万股；
• 52周日均换手率：1.25。

行业评级体系

• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）；
• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。

免责声明

本报告由东兴证券研究所撰写，仅供投资者参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性作出保证，且不保证信息和建议不会发生变更。报告内容仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与公司及分析师无关。