20220511-光大证券-城投债月度观察（2022.04）_发行规模环比下降_信用利差有所收窄_16页_1mb

报告摘要

2022年4月，我国城投债发行规模和净融资额均环比下降，但交易量同比上升，表明市场活跃度在下降的同时仍保持一定增长。信用利差整体收窄，反映市场对城投债的风险偏好有所提升。此外，城投主体评级调整情况显示，仅有少量主体评级上调，而部分主体评级下调，提示部分区域存在债务风险。

发行规模：2022年4月城投债发行量为5060.84亿元，环比下降14.83%；净融资额为1597.91亿元，环比下降31.83%。
区域分布：
- 江苏省、浙江省、山东省为发行量前三，分别达894.98亿元、589.44亿元和575.03亿元。
- 江苏省、浙江省、山东省为净融资额前三，分别为300.29亿元、269.39亿元和262.56亿元。
- 海南省、黑龙江省、辽宁省、内蒙古自治区、宁夏回族自治区无新增债券发行。
新增发债主体：2022年4月新增15个城投发债主体，主要集中在江苏省、山东省、河南省、福建省、湖北省、浙江省、四川省、北京、重庆、江西省和广西壮族自治区，发行总额为111.64亿元。
到期规模：
- 江苏省、浙江省和山东省的短期城投债到期规模较大，分别达6453.13亿元、3296.09亿元和2107.78亿元（2022年到期），以及8635.44亿元、5091.62亿元和3408.44亿元（2023年到期）。
- 中长期城投债到期规模同样集中在江苏省、浙江省和山东省。

成交量：2022年4月城投债交易量为9928.65亿元，环比下降15.69%，同比上升20.24%。
换手率：2022年4月换手率为7.29%，环比及同比均下降，表明二级市场活跃度小幅降温。
信用利差：整体呈现收窄趋势，AAA级平均信用利差为76bp（较上月收窄14bp），AA+级平均信用利差为96bp（较上月收窄11bp），AA级平均信用利差为161bp（较上月收窄12bp）。
区域差异：
- 云南省的AAA级城投债信用利差走扩，而天津市、广西省和新疆的信用利差收窄幅度较大。
- 甘肃省、青海省、贵州省、宁夏省、四川省、湖北省、河南省等AA+级城投债信用利差收窄幅度较大，但部分区域如云南省、贵州省的AA级城投债信用利差走扩。

整体趋势：城投债发行规模和净融资额环比下降，但交易量同比上升，市场活跃度略有波动。
区域表现：
- 江苏省、浙江省、山东省在发行量和到期规模上均占据前列。
- 部分区域如云南省、贵州省的信用利差走扩，而天津市、广西省、新疆等区域信用利差收窄幅度较大。
评级变化：仅有少数城投主体评级上调，多数评级变化为隐含评级调高或调低，反映出市场对部分区域的信用风险担忧。
政策影响：
- 4月相关政策强调防范地方政府隐性债务风险，控制隐性债务增量，但对城投债净融资的影响有限。
- 财政部提出“全力保障县区财政平稳运作”，提示区县级城投可能有投资机会。
风险提示：
- 若外部政策收紧，需警惕再融资滚续压力。
- 部分区域债务负担较重，需关注其融资与经营情况。