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次级债信用利差收窄，存单发行规模扩增

核心内容概述

本周金融债市场整体呈现信用利差收窄、条款利差收窄、期限利差走阔的走势，同时同业存单发行规模有所扩增。以下为详细总结：

1. 银行次级债

1.1 供给节奏

• 本周主要银行未发行银行永续债，仅发行25亿元银行二级资本债。
• 2022年累计发行银行二级资本债6392.65亿元、银行永续债2492亿元，合计8884.65亿元。

1.2 利差走势

• 信用利差：整体收窄，AAA-收窄4.73BP，AA+收窄4.82BP。
• 品种利差：整体收窄，其中AA+处于历史低位。
• 条款利差：整体收窄，AA-收窄8.36BP。
• 期限利差：整体走阔，位于45% - 75%附近，AA、AA-均走阔2.92BP。
• 等级利差：1Y收窄0.89BP，其余期限均走阔。

1.3 二级成交

• 换手率持续走低，截至5月6日，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
• 高、低估值成交占比均下降，二级资本债高估值成交占比约4.4%，永续债高估值成交占比为0。

1.4 负面事件

• 2022年以来，共有16只二级资本债不赎回，历史累计共有43只不赎回。

2. 券商/保险/租赁债

2.1 利差走势

• 券商债信用利差：整体走阔，AAA-、AA+均走阔2.84BP。
• 期限利差：走势分化，AAA走阔1.90BP。
• 等级利差：1Y走阔4BP，3Y收窄，5Y不变。
• 条款利差：券商二级资本债条款利差约为49BP，相较上周走阔13.82BP；券商永续债条款利差约为68BP，相较9月28日走阔8.43BP。

2.2 二级成交

• 券商、保险、租赁债成交价格稳定。
• 租赁ABS高低估值成交占比均上行，券商债换手率重回高点。
• 截至5月6日，证券公司债、保险公司债高低估值成交占比均下降。

2.3 负面事件

• 2022年以来，暂无新增保险债不赎回案例。
• 历史保险公司债未提前赎回主体评级以A为主，共5只。

3. 同业存单

3.1 供给节奏

• 本周主要银行同业存单累计发行3216亿元，净融资120亿元。
• 国有银行、股份制商业银行、城市商业银行、农商行同业存单发行规模均有所增加。

3.2 期限结构

• 1年期存单发行占比边际上升，本周为57.56%。
• 1个月、3个月、6个月、9个月期存单发行金额占比均有所变化。

3.3 利差走势

• 期限利差：整体收窄，1Y等级利差较9月30日收窄2BP。
• 存单MLF溢价：较8月有所上行。
• 存单信用利差：较8月有所下行。

4. 风险提示

• 不赎回风险：部分次级债未按期赎回，可能影响市场流动性及信用风险。