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上机数控（603185）2021年业绩总结与投资分析

核心内容概述

上机数控在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入和净利润均大幅上升。公司预计2022年将实现更高的出货量，并通过颗粒硅项目拓展新的盈利增长点。当前估值处于行业低位，分析师维持“买入”评级。

2021年业绩表现

营收与利润

• 营业收入：2021年达到109亿元，同比增长262%。
• 归母净利润：2021年为16.4亿元，同比增长208%。
• 扣非后归母净利润：预计为14.7亿元，同比增长187%。
• 净利率：全年为15%，第四季度降至7%。
• 总资产：2021年达143亿元，同比增长191%。

季度表现

• 2021年Q4收入：33.2亿元，同比增长212%，环比Q3下降17%。
• 2021年Q4归母净利润：2.3亿元，同比增长23%，环比Q3下降58%。

颗粒硅项目进展

投资与产能

• 公司已增资10.2亿元，共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目。
• 项目总投资为89亿元，江苏中能、上机数控、高佳太阳能、西藏瑞华分别持股55%、27%、2.6%、15.4%。
• 项目预计2022年第三季度投产，有望成为新的盈利增长点。

假设盈利

• 假设硅料价格为10万元/吨，硅粉价格为1.5万元/吨，预计2022年可为公司带来近5亿元投资收益。

行业与市场定位

业务多样性

• 公司当前硅片业务较为单一，抗风险能力有待提升。
• 公司正积极布局产业链延伸，拟拓宽经营范围至电子专用材料、半导体设备等领域。

业绩预期

• 2022年出货量有望翻倍以上增长。
• 公司已签订硅片订单达394亿元，显示其在行业中的强大议价能力和市场地位。

估值与投资建议

估值比较

• PE（2022E）：15倍，低于行业平均26倍。
• PE（2023E）：9倍，进一步低于行业平均21倍。
• PB（2022E）：3.8倍，低于行业平均7.4倍。
• ROE（2022E）：29%，高于行业平均水平。

投资建议

• 评级：买入
• 预期净利润：2021年16.4亿元，2022年25亿元，2023年40亿元。
• EPS：2021年5.9元，2022年8.5元，2023年13.6元。
• PE估值：2021年23倍，2022年15倍，2023年9倍。

风险提示

• 扩产风险：大幅扩产可能导致竞争格局恶化。
• 价格波动：硅料价格波动可能影响终端需求。
• 技术风险：技术迭代可能对现有业务造成影响。

可比公司估值比较

财务摘要

营收与利润预测

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

硅料采购与订单保障

• 硅料采购合同：合计超537亿元，涵盖35万吨硅料。
• 硅片订单：已签订近400亿元，显示公司强大的市场订单保障能力。

总结

上机数控在2021年实现了显著业绩增长，未来在颗粒硅项目和产业链延伸方面有较大发展空间。公司估值处于行业低位，具备高成长性，分析师维持“买入”评级。但需关注扩产风险、硅料价格波动和技术迭代风险。