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疫情影响减弱，单三季度提速超预期

核心内容

公司发布2022年三季报，前三季度收入达4.4亿元，同比增长35.8%，归母净利润2亿元，同比增长41.8%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长46.9%。经营活动现金流为2亿元，同比增长39.3%。数据显示，公司单季度收入和净利润在三季度出现显著提速，超出市场预期。

主要观点

• 疫情减弱，业务复苏：随着疫情对市场的影响逐渐减弱，公司业务在三季度出现明显恢复，收入和净利润增长显著，特别是暑期需求旺季推动了业绩提升。
• 盈利能力提升：前三季度毛利率为85.4%，同比增长1.4个百分点，主要得益于OK镜业务的规模效应。四费率为35.2%，同比下降4.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降3.6、0.4和1.3个百分点。归母净利率为45.1%，同比增长1.9个百分点，内生盈利能力显著增强。
• OK镜业务增长强劲：预计2022年三季度OK镜业务收入增长80%以上，未来有望持续保持高增长。此外，人工晶体业务在上半年因疫情有所放缓，但已恢复增长，预计增速将超过20%。
• 研发管线丰富：公司在眼科器械领域持续投入研发，2022年前三季度研发费用费用率为9.9%，保持高位。多项产品已获批上市，如多功能硬性接触镜护理液、硬性接触镜酶清洁剂等，显示公司在产品创新和市场拓展方面具备较强竞争力。
• 长期增长确定性强：公司已发展为眼科器械平台龙头，具备长期增长的确定性，未来在研产品有望进一步推动业绩增长。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 预计2022~2024年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6亿元，对应增速分别为41.2%、37.9%、39%。
• 对应PE分别为93、67、48倍，公司内生增长突出，在研管线丰富，具备眼科器械创新平台的长期价值，维持“买入”评级。

风险提示

• 带量采购政策可能对人工晶体业务带来降价压力。
• 研发进展不及预期可能影响产品上市节奏。
• 产品市场放量不及预期可能影响整体业绩表现。

营运与财务指标

盈利能力

• 毛利率：85.4%（+1.4pp）
• 净利率：45.1%（+1.9pp）
• ROE：12.20%（+2.56pp）

成长能力

• 销售收入增长率：41.52%
• 营业利润增长率：47.90%
• 净利润增长率：41.24%

营运能力

• 总资产周转率：0.28
• 固定资产周转率：2.75
• 应收账款周转率：6.07
• 存货周转率：1.40

资本结构

• 资产负债率：15.04%
• 流动比率：7.89
• 速动比率：7.46

附注

• 分析师承诺：分析师具备证券投资咨询执业资格，报告数据来源合法合规，分析逻辑基于职业理解，独立、客观。
• 投资评级说明：公司评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 重要声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。