深度报告-20210509-首创证券-爱博医疗-688050.SH-公司深度报告_技术驱动的平台型眼科器械公司_40页_4mb

爱博医疗（688050）总结

公司概况

爱博医疗是一家专注于创新的平台型眼科器械公司，聚焦于手术和视光两大领域。公司核心产品包括人工晶状体（IOL）和角膜塑形镜（OK镜），2020年实现营业收入2.73亿元，同比增长40%；归母净利润9656万元，同比增长45%。公司产品覆盖国内30多个省份的1000多家医院，并出口至德国、法国、荷兰、意大利、奥地利、卢森堡、泰国、巴基斯坦等国家，累计销售超100万片。公司是国产人工晶状体研发的领军企业，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一。

核心观点

• 人工晶状体稳定增长：2020年人工晶状体收入2.2亿元，同比增长25%，Q2-Q4销量和收入增长均超30%。人工晶状体市场认可度提升，带动公司业绩增长。
• 角膜塑形镜快速放量：2020年角膜塑形镜收入4126万元，同比增长480%，全年销量突破10万片，同比增长340%。公司角膜塑形镜在验配成功率、角膜点染率和碎片率等方面表现优异。
• 带量采购加速国产替代：全国已有超过30个省份开展人工晶状体带量采购，国产厂商有望受益。爱博医疗产品管线丰富，技术优势明显，性价比高，未来有望在市场中占据更大份额。
• 青少年近视防控带来市场机遇：我国青少年近视率高居世界第一，角膜塑形镜作为延缓近视发展的有效手段，市场空间广阔。公司作为第二家获批的国产品牌，具备先发优势。
• ICL市场潜力巨大：公司自主研发的ICL晶体有望打破STAAR Surgical的全球垄断地位，成为新的业绩增长点。

盈利预测

市场前景

• 全球眼科器械市场持续增长：2017年全球眼科器械市场规模达230亿美元，预计2018-2023年CAGR为4%。其中，眼外科市场规模为90亿美元，CAGR为4%。
• 人工晶状体市场增长迅速：2019年全球人工晶状体市场规模超过38亿美元，预计2025年我国市场规模将达34.15亿元。
• 角膜塑形镜市场前景广阔：预计到2025年，我国角膜塑形镜市场规模将达46.7亿元，渗透率仍较低，未来增长空间大。

技术与研发

• 五大核心技术平台：公司拥有包括非球面设计、高次非球面、复合环曲面等在内的核心技术，为产品创新和市场竞争力提供支撑。
• 在研产品丰富：公司正在研发连续视程多焦点人工晶状体、有晶体眼人工晶体（ICL）等产品，进一步巩固其在人工晶状体市场的领先地位。
• 研发投入高：公司研发投入多年占营业收入比重超过14%，2017-2020年分别为21.87%、15.51%、14.68%和14.62%，累计申请专利180项，获得108项，形成专利壁垒。

风险提示

• 新冠疫情影响：可能影响眼科手术量和业务国际化进度。
• 产品研发进度不及预期：可能影响公司未来业绩增长。
• 业务拓展不及预期：可能影响市场占有率和收入增长。
• 行业竞争加剧：可能对公司的市场份额和盈利能力构成挑战。
• 医疗器械集采政策风险：可能影响公司产品的价格和销售。

公司优势

• 技术领先：公司产品在人工晶状体和角膜塑形镜方面具有明显的技术优势。
• 市场拓展迅速：公司在国内和海外市场均实现快速增长，尤其在欧洲市场表现突出。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率逐年提升，2020年分别达到83.9%和37.6%，主要得益于规模效应、产品升级和增值税税率下调。

财务表现

• 收入与利润增长显著：公司2016-2020年营业收入CAGR为58.3%，归母净利润CAGR为58.3%。
• 费用控制良好：销售费用率和管理费用率稳中有降，财务费用率较低，经营现金流良好。

未来展望

• 继续聚焦人工晶状体与角膜塑形镜：公司将继续推进这两类产品的研发和市场拓展，提升市场份额。
• ICL市场潜力大：公司自主研发的ICL晶体有望在2023年上市，带来新的业绩增长点。
• 积极拓展海外市场：公司将继续扩大海外市场，提升国际市场份额。