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文档总结

核心内容概述

本文档是渤海证券研究所发布的晨会内容，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述以及公司事件点评三个部分。主要内容聚焦于2022年9月大类资产配置建议、轻工制造与纺织服装行业的表现分析，以及海尔智家2022年半年报点评。

主要观点与关键信息

1. 宏观及策略分析

• 油价走势：油价整体呈震荡趋势，受供应端和需求端因素影响，短期可能延续弱势。
• 美元指数与金价：美元指数强劲上涨压制金价，8月金价先涨后跌，逼近前期低点。
• 美欧经济与政策：
  • 美联储保持鹰派立场，持续紧缩政策以控制通胀。
  • 欧洲高温干旱加剧能源危机，叠加俄罗斯暂停北溪1号天然气供应，能源成本持续上升。
• 国内经济与政策：
  • 高温干旱导致部分区域限电，制造业PMI仍处萎缩区间，经济下行压力存在。
  • 国常会推出19项稳增长政策，以应对经济压力。
• 资产配置建议：
  • 股市：关注中报风险消化后的基本面机会，稳增长政策可能带来预期差。
  • 债市：中国国债收益率短期或低位震荡，美债利率偏强运行。
  • 大宗商品：原油受供应紧张和需求萎缩预期影响震荡，黄金短期受美元压制，中长期或受益于美债收益率下行。

2. 行业专题评述

轻工制造行业

• 营收与利润：上半年营收增长6.14%，Q2增速略有提升；但归母净利润同比下降40.30%，Q2降幅收窄至35.71%。
• 毛利率：上半年综合毛利率同比下降5.15%，Q2为20.46%，环比略有改善。
• 行业趋势：
  • 疫情对线下渠道影响逐步缓解，消费旺季来临。
  • 原材料价格上涨（如MDI、TDI）可能对成本端造成扰动。
• 推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。

纺织服装行业

• 营收与利润：上半年营收增长4.19%，但Q2营收下滑3.03%，内销增长乏力。
• 出口表现：出口业务增长良好，同比增长36.72%。
• 盈利压力：整体毛利率下降，行业盈利能力承压。
• 市场趋势：
  • 加拿大lululemon在华销售增长显著，印证“轻运动”服饰需求增长。
  • 国产运动品牌在设计、面料、舒适度等方面持续升级，有望提升市场份额。

3. 公司事件点评：海尔智家

• 业绩表现：2022年半年报显示，公司营收1218.58亿元，同比增长9.1%；归母净利润79.49亿元，同比增长15.9%；扣非归母净利润同比增长19.47%。
• 业务亮点：
  • 国内业务逆势增长：智慧家庭业务收入647.63亿元，同比增长12.7%；专卖店渠道收入增长8%。
  • 海外业务扩张：海外收入增长8.0%，经营利润增长13.0%，北美高端品牌增长超40%。
• 盈利优化：毛利率提升0.2个百分点，费用率优化0.6、0.3、0.5个百分点，体现公司成本控制和效率提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.59、1.98、2.29元，对应PE分别为16.45、13.24、11.47倍。

风险提示

• 宏观层面：经济下行超预期、通胀持续恶化、疫情发展超预期、政策推进不及预期、全球流动性收缩超预期、地缘政治冲突超预期。
• 行业层面：宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能无法及时消化、大客户流失。
• 公司层面：终端需求严重下滑、业务发展不及预期。

投资评级说明

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