20250324-中国银河-2025年1-2月电力数据点评_新能源装机超过火电_火电发电量降幅扩大_3页_1mb

新能源装机超过火电，火电发电量降幅扩大

核心内容

2025年1-2月，中国电力工业数据显示新能源装机规模首次超过火电，显示出我国电力结构正在向清洁化方向加速转型。同时，火电发电量降幅扩大，反映出能源结构转型的持续推进。

主要观点

• 新能源装机增长显著：2025年1-2月，全国风电新增装机9.28GW，同比下降6.2%；太阳能新增装机39.47GW，同比增长7.5%。新能源累计装机达1456.04GW，首次超过火电累计装机1448.09GW。
• 新能源占比持续提升：截至2025年2月末，风电和太阳能累计装机占比分别为15.6%和27.2%，新能源装机比例持续扩大。
• 火电发电量降幅扩大：1-2月火电发电量同比下降5.8%，降幅较12月扩大，主要受去年闰年高基数及暖冬影响。
• 全社会用电量小幅增长：2025年1-2月全社会用电量同比增长1.3%，其中部分行业如信息技术、充换电服务等用电量增速较快。
• 政策支持与市场预期：在“十四五”收官之年，能耗目标考核可能进一步推动绿电需求增长，同时新能源可持续发展价格机制的建立提升了行业未来收益预期。
• 投资建议：
  • 绿电板块：关注龙源电力、三峡能源等新能源龙头企业。
  • 火电板块：关注浙能电力、华能国际、皖能电力等煤价敞口较大且长协电价调整幅度较小的企业。
  • 水核板块：长江电力、中国核电等水电、核电企业具备长期配置价值及远期成长性。

关键信息

电力结构转型

• 新能源累计装机首次超过火电，预计后续增长空间较大。
• 2024年12月发布的《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025—2027年）》将支持新能源合理消纳利用。

用电量变化

• 1-2月全社会用电量15564亿千瓦时，同比增长1.3%。
• 一产用电量增长8.2%，二产增长0.9%，三产增长3.6%，居民生活用电增长0.1%。
• 信息技术、充换电服务等行业用电量增速显著，分别为13.5%和40.1%。

火电发电量

• 火电发电量同比下降5.8%，降幅较12月扩大。
• 暖冬及去年高基数是主要影响因素，扣除闰年因素后，1-2月日均发电量同比增长0.4%。

风险提示

• 装机规模不及预期。
• 煤炭价格大幅上涨。
• 上网电价下调。
• 行业竞争加剧。

表格：重点公用事业公司盈利预测与估值（2025年3月24日）

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，10年以上行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年加入中国银河证券。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校及纽约州立大学布法罗分校硕士，2021年加入中国银河证券。

联系方式

• 中国银河证券研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

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