20241103-国盛证券-煤炭开采行业研究简报_6月以来美国化石能源发电量占比超过中国_11页

价值发现：煤炭开采行业趋势与投资策略分析

核心观点

价格与市场表现

• 原油价格大幅下跌，布伦特与WTI原油期货结算价较上周均下跌超30%，触及年内低位。
• 天然气价格区域性变动明显，欧洲与东北亚现货价均录得较大跌幅，而美国HH天然气期货则小幅上涨。
• 煤炭价格整体趋稳，纽卡斯尔、ARA与南非理查兹湾地区煤炭价格均有小幅下滑，但仍维持高位。

电力结构变化：美国化石能源发电占比超越中国

• Ember数据表明，自2019年以来，美国化石能源发电占比虽有所下降（从25%降至15%），但得益于清洁能源增长乏力，发电量需求上升促使电力企业仍需依赖化石能源补位。
• 相比之下，中国的化石能源占比仍高达60.5%，远超美国的62.4%。
• 2024年1-9月，美国天然气发电量同比增幅达20%，对替代燃煤发电起到关键作用。

投资主线：政策支持提振煤价与估值

• 中央政策密集推出（降准、降息、财政提振等），转向资产与负债两端多维支持，尤其利好高股息、账面现金充足的煤企。
• 国盛证券建议重点关注“回购增持再贷款”政策带动的高分红品种，如淮北矿业、平煤股份、潞安环能等，弹性标的昊华能源、晋控煤业亦具潜力。

风险提示

• 国内政策扩产或超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口可能超出预期

中长期建议

看好国内煤企“高股息+低估值+政策红利”共振机会，建议“买入”为主，重点配置央企如中国神华、中煤能源，紧抓产业变革中的龙头弹性。

图表数据概要

• 原油、天然气、煤炭价格跟踪，市场交易活跃度指数均指向底部重构可能。
• 产业结构图谱：欧美页岩气发展持续影响全球能源需求格局；印度中国等新兴经济体取代传统消费大国。

剩余更新时间

略大于业绩预告10-12个月披露时间。