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云南锗业 (002428) 投资评级总结

核心内容

云南锗业（002428）作为锗业龙头，受益于5G商用化进程加快，其核心产品四氯化锗的需求将显著提升。公司具备较强的行业地位和资源控制能力，未来业绩增长潜力较大，因此被给予“增持”评级。

主要观点

• 行业前景向好：随着5G网络的全面商用，光纤光缆需求将大幅增长，四氯化锗作为关键原材料，需求随之扩大。预计2020年全球光纤需求量将达到5.2亿芯公里，中国需求为2.7亿芯公里，对应四氯化锗需求量分别为520吨和270吨。
• 产能扩张：公司四氯化锗产能已从30吨增至60吨，预计2019年投产，以应对市场需求的快速上升。
• 产品需求增长：公司其他锗产品如红外级、光伏级锗产品需求增长显著，2018年H1红外级锗产品增长85.04%，光伏级锗产品增长91.77%，带动公司整体业绩提升。
• 业绩表现：2018Q1-3，公司归母净利润同比增长126.8%，预计2018-2020年EPS分别为0.02元、0.04元、0.07元，对应PE分别为327倍、157倍、80倍，估值逐步下降，投资价值显现。
• 资源控制优势：公司拥有全国上表锗金属储量的19.7%，并控制开采量，每年不超过20吨，产量约占全球产量13%，显示出其在行业中的龙头地位。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.60元
• 一年内最低/最高：4.61元/13.80元
• 市盈率：269.1倍
• 市净率：2.44倍

财务数据（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 5G商用进度不及预期
• 锗价大幅下跌
• 订单急速下滑
• 同业竞争激烈

投资建议

公司作为锗业龙头，具备稀缺资源和产能扩张优势，预计未来三年业绩将稳步增长，投资价值逐步提升。结合当前估值水平，给予“增持”评级。

评级标准

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

信息披露

• 分析师：李帅华，SAC证书编号：S0160518030001
• 联系邮箱：lishuaihua@ctsec.com
• 报告来源：财通证券研究所

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