20260714-东吴证券-云南锗业-002428.SZ-2026H1业绩预告点评_磷化铟量价齐升_业绩超市场预期_3页_435kb

云南锗业（002428）2026H1 业绩预告总结

核心内容

云南锗业于2026年7月14日发布2026H1业绩预告，预计2026年上半年实现归母净利润5,500-8,000万元，同比增长148%-261%；扣非净利润5,200-6,700万元，同比增长576%-771%。该业绩表现显著超出市场预期，主要得益于磷化铟产品量价齐升、待履约合同交付及产能利用率提升等因素。

主要观点

• 业绩超预期：2026年上半年公司业绩表现强劲，主要由磷化铟产品销量与价格同步上涨驱动，同时受益于材料级锗产品销量增加及成本下降。
• 磷化铟供需失衡：磷化铟是光模块的核心材料，由于下游800G/1.6T光模块需求激增，而全球InP产能受限于单晶生长良率和设备交付周期，短期供给弹性极低。预计磷化铟供需失衡将持续至2026和2027年，价格仍有上涨空间。
• 扩产计划加速：公司作为中国磷化铟衬底龙头，已公告扩建一条年产30万片高品质磷化铟单晶片生产线，项目完成后总产能将达到45万片（折合4英寸），显著提升规模化供给能力。
• 锗需求持续增长：公司光伏级锗产品用于空间太阳能电池，受益于低轨卫星批量发射周期；四氯化锗作为光纤预制棒纤芯的高纯掺杂原料，需求随AIDC建设持续提升。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年EPS分别为0.51/1.71/2.57元，P/E（最新摊薄）分别为185.11/55.40/36.81倍，P/B分别为35.83/23.61/15.60倍。公司未来成长性良好，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预告

• 2026H1归母净利润：5,500-8,000万元，同比增长148%-261%
• 2026H1扣非净利润：5,200-6,700万元，同比增长576%-771%

财务预测（2025A-2028E）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

公司作为AI产业链上游衬底材料稀缺供应商，具备显著竞争优势。随着AI算力基建加速和商业航天的发展，公司有望进一步受益，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料/产品价格波动
• 行业竞争加剧
• 扩产进展不及预期
• 下游需求不及预期
• 产品良率下滑导致销量不及预期

数据来源

Wind，东吴证券研究所，相关数据货币单位为人民币，预测数据为东吴证券研究所预测。

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