20170331-华创证券-云南锗业-002428.SZ-高科锗金属_时间换空间_13页_1mb

云南锗业调研简报总结

核心内容概述

云南锗业（股票代码：002428.SZ）是国内领先的锗业企业，拥有丰富的锗资源储量和完整的产业链布局。公司当前股价为12.71元人民币，投资评级为“推荐”，评级维持不变。尽管面临锗价低迷、2016年业绩首亏等挑战，公司通过下游深加工和半导体材料的布局，展现出较强的抗风险能力和未来增长潜力。

主要观点

1. 业绩承压，2016年首亏

• 2016年公司实现营业收入30,679.39万元，同比下降23.72%。
• 锗价下跌23.52%，且前期高价原料库存影响业绩。
• 预计2016年公司亏损约1亿元，为上市以来首次出现亏损。

2. 资源储量丰富，保护性开采

• 公司拥有大寨锗矿和梅子箐煤矿，探明锗资源保有储量为689.55吨。
• 2015年整合五个含锗矿山，锗储量增加约250吨。
• 2010年至今，公司矿山累计消耗锗资源约178吨。
• 2016年预计自有矿山产锗不超过10吨，外购原料比例增加。

3. 下游深加工布局完善

• 光伏、红外、光纤三大板块已实现产能布局，合计年消耗锗金属约23吨。
• 2017年预期下游订单理想，业绩有望扭亏。
• 光伏领域：太阳能锗衬底片年产能30万片（4英寸）或20万片（6英寸），年消耗区熔锗锭2.29吨。
• 红外领域：年产3.55万套红外光学锗镜头，实际消耗10.60吨区熔锗锭。
• 光纤领域：年产30吨四氯化锗，折合销售锗金属10吨。

4. 拓展半导体材料领域

• 公司涉足砷化镓晶片、磷化铟单晶及晶片生产，以小项目试生产为主。
• 砷化镓项目：年产能80万片2英寸抛光晶片和6373公斤单晶材料。
• 磷化铟项目：年产能5万片2英寸单晶及晶片，总投资3638.68万元，预计年营收3350万元，利润总额560万元。

5. 风险提示

• 锗价持续下跌
• 下游订单释放低于预期

产能与产品布局

产品分类与产能

行业与市场背景

• 全球锗资源主要分布在美国、中国和俄罗斯，其中我国产量占全球70%以上。
• 锗下游应用广泛，包括半导体、光纤通讯、红外光学、航空航天等领域。
• 2016年锗价跌至5000元/kg，2017年回升至7300元/kg，但整体仍处于低位。
• 公司在红外领域已获得军工四证，具备军工资质，但尚未有军工订单。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：推荐（预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%）
• 分析师：
  • 李斌（S0360514120001）：华创证券首席分析师，荷兰莱顿大学工学硕士，曾任职于首钢和CRU。
  • 胡金：华创证券分析师，北京化工大学管理学硕士。
  • 华强强：华创证券分析师，香港科技大学理学硕士。
  • 田庆争：华创证券助理分析师，西南财经大学经济学硕士。

公司基本数据

未来展望

• 公司正积极开拓下游客户，尤其在红外和光伏领域有较大增长空间。
• 半导体材料项目尚处于试产阶段，未来有望扩大产能。
• 公司具备完整产业链，技术储备和市场拓展能力较强，长期发展潜力值得期待。