20181127-上海证券-2019年医药行业年度投资策略_带量采购推动行业加速整合_布局龙头把握结构性机会_33页_2mb

医药行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年医药行业投资策略报告指出，行业正经历深刻的结构性调整，主要由带量采购和一致性评价两大政策推动。这些政策促使仿制药市场加速整合，创新药与优质仿制药并重的格局逐渐形成，同时带动医疗服务、药品零售和医药工业板块的发展。

主要观点

带量采购与一致性评价推动仿制药市场新格局

• 带量采购：4+7城市药品集中采购文件发布，涉及31个品种，采购周期为12个月。中标企业将获得配送资格，医保支付价可能以中标价为基础。
• 一致性评价：第一批289个口服制剂一致性评价工作接近结题，有109个品种通过一致性评价。未来通过评价的品种会越来越多，未通过的品种将被市场淘汰。
• 市场格局变化：质量高、成本可控的治疗性品种将长期受益。仿制药通过一致性评价后，将获得竞争优势，市场份额有望集中到少数优质企业。

医保支付价改革

• 医保支付价将改变药品价格结构，降低药品占比，提升医疗服务占比。
• 优质仿制药和创新药将受益于医保支付价的调整，而高价专利药和辅助用药将面临降价压力。

行业整合加速

• 带量采购和一致性评价促使行业集中度提升，仿制药恶性竞争局面将结束。
• 医药政策调控下的供给侧改革，使行业在存量市场结构调整和创新驱动中稳步前行。

投资建议

坚守景气度高的子板块龙头

• 医疗服务：关注已有较长时间积累、逐步进入回报期、绑定医生资源丰富的公司，如爱尔眼科。
• 药品零售：连锁龙头通过并购及开店迅速扩大版图，看好其发展。
• 医药工业：关注研发管线丰富、有重磅大品种、在一致性评价中进度领先、销售能力强的仿制药龙头，如华东医药、上海医药。
• 其他细分领域：看好受益于消费升级的板块，如品牌OTC、家用医疗器械等。

数据预测与估值

行业整合与市场趋势

• 带量采购：降价压力普遍，但优质仿制药和创新药有望受益。
• 一致性评价：倒逼制药企业提高药品质量，提升行业集中度。
• 医保支付价：影响医生处方行为，推动药品价格下降，提升医疗服务占比。
• 辅料企业：随着一致性评价推进，辅料需求增加，相关企业受益。

零售药店分级管理

• 政策背景：商务部发布《全国零售药店分类分级管理指导意见（征求意见稿）》，计划到2025年建立全国统一的零售药店分类分级管理体系。
• 药店分类：分为三类，分别经营不同类型的药品，如非处方药、处方药和中药饮片。
• 执业药师缺口：社会药房执业药师数量仍存在缺口，单体药店面临被大型连锁药店收购的风险。
• 处方外流：部分地区已开始试点，零售药店有望承接处方外流市场，尤其是慢性病用药和通过一致性评价的仿制药。

风险提示

• 政策不确定性：带量采购和一致性评价政策可能带来企业经营风险。
• 市场竞争加剧：仿制药降价压力大，企业需通过质量提升和成本控制来维持市场份额。
• 医保支付结构调整：药品支出比例下降，对部分企业造成影响。

结论

• 维持医药行业“增持”评级。
• 行业进入新景气周期，以创新药和优质仿制药为主导。
• 建议关注具备研发能力、品种优势和销售能力的龙头企业，以及受益于处方外流和医保支付价调整的细分领域。