20230203-东方金诚-美债专题跟踪_非农超预期强劲逆转鸽派预期_10年期美债收益率走势震荡_5页_464kb

非农数据超预期引发美债收益率震荡，中美利差倒挂扩大

核心内容概述

2023年1月30日至2月3日期间，美国10年期国债收益率呈现显著波动，受到美联储政策预期变化与非农数据超预期的双重影响。市场情绪在美联储鸽派解读与非农数据强劲表现之间反复切换，最终导致收益率曲线出现倒挂，并进一步扩大中美利差倒挂幅度。

1. 美债收益率走势回顾

• 周一：因全球主要央行即将公布利率决议，市场交投谨慎，10年期美债收益率小幅上行3bp至 3.55%。
• 周二：美联储2月议息会议前夕，市场预期加息放缓，10年期美债收益率下行3bp至 3.52%。
• 周三：美联储如期加息25个基点，并首次承认通胀放缓，市场解读偏鸽，10年期美债收益率大幅下行13bp至 3.39%。
• 周四：市场情绪相对平稳，收益率走势稳定，10年期美债收益率小幅上行1bp至 3.40%。
• 周五：美国1月非农数据意外大超预期，失业率降至 3.4% 的历史低点，劳动力市场依然强劲，市场重新升温对美联储鹰派政策的预期，10年期美债收益率大幅上行13bp至 3.53%。

2. 短期走势展望

• 市场预期修正：非农数据的强劲表现使市场对美联储政策转向宽松的预期被修正，收益率出现“大落大起”。
• 美联储政策基调：尽管市场解读为鸽派，但分析师认为美联储的总体政策基调仍偏中性，对通胀回落速度保持谨慎。
• 加息预期：预计美联储今年上半年还将加息两次，最终利率可能达到 5.25%，高于当前市场预期的 5%。
• 收益率区间：短期内，10年期美债收益率预计将在 3.5% - 3.7% 区间内震荡，受市场对政策宽松的期待影响，波动幅度可能有限。

3. 10Y-2Y收益率曲线倒挂扩大

• 倒挂幅度：截至2月3日，10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度扩大至 77bp，较前一周增加 10bp。
• 各期限变动：
  • 1年期、2年期收益率分别上行 11bp；
  • 3年期、5年期、7年期收益率分别上行 6bp、5bp、3bp；
  • 10年期收益率小幅上行 1bp；
  • 20年期收益率保持不变；
  • 30年期收益率小幅下行 1bp。
• 曲线倒挂意义：收益率曲线倒挂通常被视为经济衰退的预警信号，显示短期利率高于长期利率，反映市场对未来经济增长的担忧。

4. 中美利差倒挂扩大

• 利差变化：中美10年期国债收益率利差倒挂幅度扩大至 64bp，较1月20日增加 9bp。
• 原因分析：
  • 美债收益率上行 5bp；
  • 中债收益率下行 4bp。
• 未来趋势：短期内，美债收益率仍将在 3.5% - 3.7% 区间波动，而中债收益率上破 3.0% 面临较大阻力，中美利差倒挂格局预计将持续。

关键信息总结

• 非农数据超预期导致市场对美联储政策预期逆转。
• 美联储政策基调偏中性，对通胀回落速度保持谨慎。
• 美债收益率曲线倒挂扩大，显示市场对未来经济前景的担忧。
• 中美利差倒挂加深，反映中美货币政策分化。
• 短期美债收益率将维持震荡，政策宽松预期仍存，但加息空间有限。

数据来源

• 图1、图2、图3、图4：CEIC，东方金诚
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