20240415-东方金诚-美债专题跟踪_3月消费数据强劲叠加美联储鹰派表态_10年期美债收益率高位震荡上行_4页_393kb

美债专题跟踪（20240415-20240419）：10年期美债收益率高位震荡上行

一、 概述

本报告分析了2024年4月15日至4月19日期间，受美国零售销售数据强劲和美联储鹰派表态影响，美国10年期美债收益率的波动情况，并展望了短期走势。

二、 上周美债收益率走势回顾（20240415-20240419）

尽管本周进入美联储静默期，增量政策信号有限，但美债收益率上周（4月15日-19日）整体呈现高位震荡上行趋势，与前一周五（4月12日）相比，10年期美债收益率累计上行12个基点（bp），报4.62%。

1. 周四驱动因素： 当周最受关注的经济数据是强劲的美国3月零售销售数据，超预期表现强化了高通胀的预期，推高了通胀，由此快速收敛了市场对美联储降息的预期，支撑了美债收益率的上行。
2. 驱动因素：
   • 美联储主席鲍威尔发表讲话，称美国通胀"缺乏进展"，再次打击降息预期，推高美债收益率。
   • 纽约联储主席威廉姆斯暗示可能再次加息，进一步上推收益率。
3. 缓和因素：
   • 周三（4月17日）20年期美债拍卖需求强劲，带动10年期美债收益率短暂下行。
   • 周五（4月19日）以色列对伊朗采取报复性打击引发避险情绪，部分提振美债需求，导致收益率小幅下行。但当日利空消息仍被更强的美国通胀预期所主导。
4. 期限利差： 10年期与2年期美债收益率曲线倒挂幅度收窄3bp至35bp。
5. 中美利差： 中美10年期国债收益率利差（中国低美高）扩大15bp至236bp，进入深度倒挂状态。

三、 短期走势展望

1. 主要关注点： 短期内，美债收益率料将继续维持高位震荡态势。关键因素包括即将公布的美国3月PCE通胀数据（预计高位但不太可能大幅超预期）以及财政部大规模拍卖短期及中期国债的中标状况。
2. 市场情绪： 美国国债市场需求继续保持旺盛（短期利率期货隐含的美债供给压力较高，且美债净多头持仓未减），这将在一定程度上缓解通胀预期导致的美债利率持续上行压力。
3. 未来展望： 金融市场对美联储开启降息的时点预期近期有所推迟，截至5月会议前，市场对年内启动降息乃至大幅降息的定价趋于保守（预计9月开启降息，仅1-2次）。

四、 核心结论

上周美国经济数据（尤其是零售销售）超预期和美联储官员鹰派表态共同驱动美债长端利率震荡上行。尽管有20年期美债拍卖和避险需求带来反弹，但整体市场更倾向于维持高利率环境，认为降息预期仍被过度定价。预计短期内，围绕美国通胀水平的博弈将继续是影响美债收益率波动的主要推手。中美利差将继续维持高位倒挂。