> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雷赛智能（002979）2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 雷赛智能（002979）于2026年4月23日发布了2025年年报及2026年一季报，整体业绩表现超市场预期，公司战略升级逐步落地，尤其在人形机器人业务方面进展显著，成为第二增长曲线。尽管期间费用有所上升，且2026年一季度经营活动现金流短期承压，但公司仍维持“买入”评级，认为其主业持续增长，机器人业务前景广阔。 ## 主要观点 - **业绩表现超预期** 2025年公司实现营收18.7亿元，同比增长18.3%；归母净利润2.3亿元，同比增长12.4%。2026年一季度营收5.3亿元，同比增长34.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长29.2%。尽管2025年归母净利率略有下降，但公司整体盈利能力保持稳定。 - **战略升级逐步闭环** 公司通过四大管理举措（深耕大行业大客户、打造爆品与场景方案、激发渠道网络活力、三线协同成就客户）推动业绩增长。聚焦半导体、光通讯、高端机床、物流、机器人等战略性行业，2025年伺服市占率提升至4.1%，同比增长0.8个百分点。 - **人形机器人业务进展加速** 公司定位为机器人核心零部件、组件和解决方案提供商，2025年无框力矩电机交付超12万台，同比增长20倍以上。截至2026年一季度末，公司已获得数十家主流机器人客户订单，并实现规模化供货。同时，行星关节模组、谐波关节模组以及高自由度灵巧手研发成功，进一步夯实其在机器人领域的技术优势。 - **业务结构优化与研发投入增加** 2025年公司伺服、步进、控制技术收入分别为9.2亿元、6.5亿元、2.9亿元，同比分别增长30%、8%、14%。伺服毛利率28.1%，步进毛利率42.8%，控制技术毛利率65.0%，显示公司在不同业务板块的盈利能力差异。研发投入持续增加，2026年一季度研发费用率升至11.7%，表明公司对技术升级和产品创新的重视。 - **财务状况与现金流情况** 2026年一季度经营活动现金流净额为-0.5亿元，较2025年一季度的-0.04亿元有所恶化，反映出业务扩张带来的短期资金压力。公司应收账款、存货等营运资本指标有所增长，合同负债也略有提升，显示客户订单增加，但回款周期和库存管理仍需关注。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|---------------------| | 2024A | 1,584 | 11.93 | 200.46 | 44.67 | 0.64 | 64.78 | | 2025A | 1,874 | 18.28 | 225.37 | 12.42 | 0.72 | 57.62 | | 2026E | 2,572 | 37.27 | 310.92 | 37.96 | 0.99 | 41.77 | | 2027E | 3,405 | 32.36 | 407.79 | 31.16 | 1.29 | 31.85 | | 2028E | 4,389 | 28.92 | 552.70 | 35.54 | 1.75 | 23.50 | ### 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 39.00 | 38.34 | 38.10 | 37.62 | | 归母净利率（%） | 12.03 | 12.09 | 11.98 | 12.59 | | ROE（摊薄，%） | 12.77 | 15.92 | 18.50 | 21.70 | | ROIC（%） | 11.07 | 11.08 | 13.80 | 16.63 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 57.62 | 41.77 | 31.85 | 23.50 | | P/B（现价） | 7.36 | 6.64 | 5.88 | 5.09 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 原材料价格波动 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，预计未来业绩将稳步增长，尤其是在人形机器人业务方面。尽管2026年一季度现金流承压，但长期来看，公司技术积累和市场拓展将支撑其盈利能力的提升。投资者应关注行业竞争态势及原材料价格波动风险，同时留意公司现金流改善情况。 ## 附：相关研究 - 《雷赛智能(002979)：2025三季报点评：业绩超市场预期，机器人业务快速推进》2025-10-28 - 《雷赛智能(002979)：25年半年报点评：业绩符合市场预期，加大布局机器人第二曲线》2025-08-30 ## 数据来源 Wind、东吴证券研究所