> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雷赛智能2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 公司于2026年4月22日披露了2025年报及2026年一季报，整体业绩表现稳健，营收与利润均实现增长，毛利率提升，显示出公司在产品结构优化和成本控制方面的成效。 - **2025年营收**：18.7亿元，同比增长18.3% - **2025年归母净利**：2.3亿元，同比增长12.4% - **2025年毛利率**：39.0%，同比提升0.6个百分点 - **2026Q1营收**：5.3亿元，同比增长34.5% - **2026Q1归母净利**：0.7亿元，同比增长29.2% - **2026Q1毛利率**：38.9%，同比提升0.6个百分点 ## 主要观点 ### 1. 行业复苏与产品升级 - 工控行业在2025年整体小幅下滑，但跌幅收窄，OEM型市场需求回升。 - 政策支持、AI技术发展及产业链升级推动2026年市场重回增长轨道。 - 工控三大件（PLC、伺服、低压变频器）市场规模分别同比增长8%、9%、1%。 ### 2. 公司业务亮点 - **伺服系统**：2025年收入9.2亿元，同比增长30%；2026Q1收入2.8亿元，同比增长52%。公司持续加强研发投入，L7、L8高端系列产品对标国外竞品，成功推动进口替代，国产伺服市场占有率排名第二。 - **步进系统**：2025年收入6.5亿元，同比增长7.7%。公司不断提升市场领导地位。 - **控制技术类**：2025年收入2.9亿元，同比增长14.0%。其中PLC产品线取得重要突破，小型PLC增长率达41.6%。 - **渠道改革**：公司推进“经销为主，大客户直销为辅”的营销模式，引入超300家渠道合作伙伴，2025年经销渠道收入10.0亿元，同比增长30.5%。 ### 3. 机器人业务突破 - 公司在人形机器人领域取得显著进展，机器人核心部件产品已进入国内80%主流人形机器人厂商的供应体系。 - 获得头部客户智元机器人的“优秀供应商伙伴”荣誉。 - 公司研发的行星关节模组、谐波关节模组及高自由度灵巧手已实现批量供应，获得数十家主流机器人客户订单。 - 正在建设年产200万台的自动化生产制造能力，为后续大规模放量奠定基础。 ### 4. 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.0亿元、3.8亿元、4.7亿元，同比增长率分别为33%、28%、22%。 - 当前市价41.21元，对应PE分别为43倍、34倍、28倍。 - 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。 ## 关键信息 ### 业绩增长驱动因素 - 提升半导体等高端产品占比 - 内部降本增效措施 ### 产品表现 - 伺服系统：收入增长显著，高端产品对标国际 - 步进系统：市场份额持续提升 - PLC产品线：增长突出，尤其小型PLC - 渠道改革：推动经销渠道增长，提升市场渗透 ### 机器人业务进展 - 产品进入80%主流厂商供应链 - 获得头部客户认可 - 批量供货能力提升 - 建设自动化产能，支持未来增长 ### 风险提示 - 下游制造业不景气 - 新技术研发不及预期 - 市场竞争加剧 ## 附录数据概览 ### 营收与利润预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | 营收增长率 | 归母净利 | 净利增长率 | |------|------|------------|----------|------------| | 2024 | 15.84 | 11.93% | 2.00 | 44.67% | | 2025 | 18.74 | 18.28% | 2.25 | 12.42% | | 2026E| 24.86 | 32.68% | 3.00 | 33.06% | | 2027E| 31.80 | 27.91% | 3.84 | 27.95% | | 2028E| 39.28 | 23.52% | 4.66 | 21.57% | ### 毛利率与盈利指标 - 毛利率：2025年39.0%，2026Q1 38.9%，均同比提升0.6个百分点 - 归母净利率：2025年12.0%，2026E年12.1%，2027E年12.1%，2028E年11.9% ### 投资评级与市场反馈 - 市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级 - 投资建议分类：买入（1分）、增持（2分）、中性（3分）、减持（4分） ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.448 | 0.652 | 0.715 | 0.952 | 1.218 | 1.480 | | 每股净资产 | 4.264 | 4.833 | 5.602 | 6.560 | 7.351 | 8.313 | | 每股经营现金净流 | 0.283 | 0.686 | 0.904 | 0.359 | 0.710 | 0.936 | | 净资产收益率（ROE） | 10.51% | 13.48% | 12.77% | 14.51% | 16.56% | 17.81% | | 总资产收益率（ROA） | 6.01% | 8.43% | 7.23% | 8.51% | 9.50% | 10.08% | | 投入资本收益率（ROIC） | 5.23% | 9.78% | 8.64% | 10.58% | 12.14% | 13.13% | ## 投资建议 - 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上 - 公司具备第二增长曲线潜力，特别是在机器人核心部件领域 ## 风险提示 - 下游制造业景气度变化 - 技术研发进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 联系方式 - **分析师**：姚遥 (yaoy@gjzq.com.cn)、陈传红 (chenchuanhong@gjzq.com.cn) - **联系人**：范晓鹏 (fanxiaopeng@gjzq.com.cn) - **市价**：41.21元