> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雷赛智能（002979）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 雷赛智能于2026年8月27日发布2026年半年度报告，数据显示公司业绩显著超市场预期。2026年H1实现营收12.47亿元，同比增长39.9%；归母净利润1.94亿元，同比增长62.8%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长61.6%。公司毛利率和净利率均有所提升，分别为39.2%和15.5%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026H1营收**：12.47亿元，同比增长39.9% - **2026H1归母净利润**：1.94亿元，同比增长62.8% - **2026H1扣非归母净利润**：1.88亿元，同比增长61.6% - **2026Q2营收**：7.22亿元，同比增长44.1%，环比增长37.4% - **2026Q2归母净利润**：1.22亿元，同比增长92.5%，环比增长68.5% - **2026Q2扣非归母净利润**：1.18亿元，同比增长88.0%，环比增长67.6% - **2026H1扣除股份支付影响后的净利润**：2.29亿元，同比增长77.9% ### 毛利率与净利率 - **2026H1毛利率**：39.2%，同比微增0.4pct - **2026H1归母净利率**：15.5%，同比提升2.2pct - **2026Q2毛利率**：39.3%，同比微增0.2pct，环比微增0.4pct - **2026Q2归母净利率**：16.8%，同比提升4.2pct，环比提升3.1pct ### 财务健康度 - **2026H1期间费用**：2.93亿元，同比增长31.9%，期间费用率23.5%，同比下降1.4pct - **销售费用率**：7.0%，同比下降1.4pct - **管理费用率**：5.5%，同比上升0.8pct - **研发费用率**：10.8%，同比下降0.8pct - **财务费用率**：0.2%，同比下降0.0pct ### 经营现金流 - **2026Q2经营活动现金流净流入**：0.91亿元，同比增加0.37亿元，环比增加1.39亿元，实现转正 ## 关键信息 ### 战略布局 - **“大行业+大爆品+大网络+大协调”战略**：持续推动，增长飞轮加速运转 - **主要业务增长**：伺服系统同比增长54.8%，步进系统同比增长22.5%，控制技术类业务同比增长37.1% - **毛利率提升**：伺服系统毛利率29.0%，同比提升1.3pct；步进系统毛利率43.9%，同比提升1.2pct；控制技术类业务毛利率63.8%，同比提升1.1pct ### 人形机器人业务 - **产品矩阵**：无框力矩电机、中空编码器、空心杯电机、微型伺服系统、关节模组及灵巧手等 - **订单增长**：截至2026H1末，无框力矩电机在手订单超100万台，正在建设年产300万台的自动化生产线 - **批量供应**：行星关节模组、谐波关节模组及高自由度灵巧手均已实现批量供应，获得近百家主流机器人客户订单 ### 市场数据 - **收盘价**：55.29元 - **一年最低/最高价**：34.32元/76.51元 - **市净率**：8.54倍 - **流通A股市值**：123.18亿元 - **总市值**：174.74亿元 ### 财务预测 - **2026-2028年归母净利润预测**：3.95亿/5.85亿/8.08亿元，同比增长75%/48%/38% - **对应现价PE**：44/30/22倍 - **维持“买入”评级** ## 风险提示 - 下游需求不及预期 - 竞争加剧 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 1,874 | 2,801 | 3,741 | 4,860 | | 归母净利润(百万元) | 225.37 | 395.21 | 585.32 | 807.95 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 0.71 | 1.25 | 1.85 | 2.56 | | P/E(现价&最新摊薄) | 77.53 | 44.21 | 29.85 | 21.63 | | 毛利率(%) | 39.00 | 38.83 | 38.88 | 38.63 | | 归母净利率(%) | 12.03 | 14.11 | 15.65 | 16.63 | ## 财务结构分析 ### 资产负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2,497 | 2,922 | 3,676 | 4,850 | | 货币资金及交易性金融资产 | 811 | 343 | 564 | 868 | | 经营性应收款项 | 1,011 | 1,406 | 1,942 | 2,526 | | 存货 | 416 | 731 | 896 | 1,176 | | 非流动资产 | 619 | 692 | 648 | 692 | | 长期股权投资 | 34 | 54 | 74 | 94 | | 固定资产及使用权资产 | 443 | 413 | 453 | 475 | | 在建工程 | 1 | 1 | 10 | 9 | | 资产总计 | 3,116 | 3,614 | 4,324 | 5,542 | ### 负债表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 1,151 | 1,377 | 1,646 | 2,254 | | 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 319 | 327 | 223 | 304 | | 经营性应付款项 | 533 | 736 | 987 | 1,320 | | 负债合计 | 1,323 | 1,549 | 1,818 | 2,426 | ### 所有者权益 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 归属母公司股东权益 | 1,765 | 2,037 | 2,467 | 3,065 | | 所有者权益合计 | 1,793 | 2,065 | 2,506 | 3,116 | ### 现金流量表 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 285 | (34) | 337 | 556 | | 投资活动现金流 | (392) | (312) | 148 | (121) | | 筹资活动现金流 | 226 | (134) | (276) | (144) | | 现金净增加额 | 119 | (479) | 209 | 291 | | 折旧和摊销 | 48 | 53 | 63 | 71 | | 营运资本变动 | (9) | (502) | (340) | (352) | ## 估值分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 5.60 | 6.47 | 7.84 | 9.74 | | ROIC(%) | 11.07 | 14.14 | 19.25 | 22.20 | | ROE-摊薄(%) | 12.77 | 19.40 | 23.73 | 26.36 | | 资产负债率(%) | 42.45 | 42.85 | 42.05 | 43.77 | | P/B(现价) | 9.87 | 8.54 | 7.05 | 5.68 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**：业绩超预期，人形机器人业务订单高速增长，毛利率和净利率稳定提升，渠道网络持续扩张，经营现金流改善明显，未来增长潜力大。 ## 总结 雷赛智能2026年半年报显示，公司业绩大幅增长，尤其在人形机器人业务方面表现突出，订单增长迅速，产品矩阵完善。公司通过有效的成本控制和提效降本策略，维持了毛利率和净利率的稳定增长。财务健康度良好，现金流改善显著，未来盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。