20210228-广州期货-期市博览-贵金属_美债收益率快速上行黄金经历_黑色2月__9页_1mb

贵金属市场月度报告总结（2021年2月）

核心内容概述

2021年2月，贵金属市场整体表现疲软，黄金价格遭遇“黑色2月”，累计下跌6.3%，为2016年11月以来最差表现。白银则相对抗跌，跌幅仅为1.3%。市场对经济复苏的乐观情绪推动美债收益率快速上行，同时美元指数走强，双重压力下黄金价格承压下行。而白银受益于工业需求和有色板块普涨，表现出一定韧性。

主要观点

1. 黄金市场表现

• 价格下跌：COMEX黄金主力合约当月收盘价为1733美元，累计下跌6.31%；沪金2106合约收盘价为369.5元，累计下跌4.85%。
• 下跌原因：美债收益率快速上行（上涨34BP），实际利率上升，导致黄金作为无息资产的机会成本增加，引发抛售。
• 市场情绪：全球最大黄金ETF基金SPDR（SPDR）持仓当月下降66.6吨，CFTC投机净多头持仓降至近期低位，显示市场多头情绪减弱。
• 未来展望：预计二季度黄金价格仍将在1820美元下方宽幅震荡，主要受制于美债收益率仍有上行空间，以及通胀水平尚未快速上升。

2. 白银市场表现

• 价格相对抗跌：COMEX白银主力合约当月收盘价为26.7美元，累计下跌1.33%；沪银2106合约收盘价为5552元，累计上涨1.33%。
• 支撑因素：工业属性对银价有支撑作用，且在全球工业品涨价的带动下，价格在26美元上方有较强支撑。
• ETF持仓：全球最大白银ETF基金SLV持仓当月减少145吨，但总体维持在近期高位。
• 策略建议：建议维持逢低做多思路，或进行金银比价操作。

关键信息

1. 宏观经济数据

• 美国1月ISM制造业PMI：58.7（预期59.9，前值60.5），显示制造业复苏势头放缓。
• 美国1月非农就业数据：新增4.9万人（预期10万，前值-22.7万），失业率降至6.3%（预期6.7%），但劳动参与率下降影响数据表现。
• 美国1月零售销售：环比增长5.3%（预期0.8%，前值-1%），显示消费回暖，经济复苏迹象明显。
• 美国1月核心PCE物价指数：同比上涨1.5%（预期1.4%，前值1.4%），表明通胀预期有所改善。

2. 重要国际宏观消息

• 美国1.9万亿美元经济刺激方案：2月27日通过众议院投票，有望在3月初落地，短期内对金价有一定支撑作用。
• 美联储偏鸽派言论：鲍威尔在国会听证会上强调经济复苏路径不明确，需更多实际数据支持才可能减缓购债速度。
• 州政府黄金储备立法：多个美国州政府批准法案，允许州财政部长持有实物黄金和白银以保护储备基金。

期现价差与比价

• 沪金2106与黄金T+D价差：图9显示价差变化，反映市场对现货与期货价格的预期。
• 沪银2106与白银T+D价差：图10显示价差变化，显示白银市场流动性情况。
• 金银比价：图11显示内外盘金银比价，黄金价格相对白银走弱，金银比价持续扩大。
• CFTC持仓变化：图13和图14显示黄金和白银投机净多头持仓变化，黄金净多头持仓减少，白银净多头持仓增加。

产业与持仓库存数据

• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓量下降，反映市场避险情绪减弱。
• 白银ETF持仓：SLV白银ETF持仓量减少，但总体仍维持高位。
• COMEX库存变化：图17和图18显示黄金和白银期货库存变化，反映市场供需状况。

广州期货研究所简介

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