20210228-光大证券-策略前瞻之一百六十一_美债利率上行对于市场有多大的影响__22页_2mb

策略研究总结：美债利率上行对市场的影响

核心内容概览

本报告分析了美债利率快速上行对A股、港股及美股市场的影响，并提供了未来一周的市场关注重点和投资建议。美债利率上行对市场的影响有限，但对高估值行业可能带来一定调整压力，同时对经济复苏带来的盈利改善具有支撑作用。报告还回顾了近期市场走势、行业表现及资金流动情况，并指出未来市场机会与风险。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾与策略前瞻

• A股市场：本周A股主要宽基指数周跌幅均超过5%，创业板指跌幅超10%。顺周期板块表现相对较好，而高估值的消费、新能源板块回调明显。价值风格优于成长风格。
• 港股市场：受印花税调整影响，短期运行节奏受扰，但中长期趋势未变。港股上半年走牛逻辑仍坚实，受益于全球经济复苏和内地经济持续复苏。
• 美股市场：美债利率上行并未导致美股持续下跌，但对高估值科技板块带来一定调整压力。成长板块受到冲击较大，但基本面扎实的公司调整后仍有布局机会。

2. 美债利率上行对市场的影响

• 对美股影响：美债利率上行与经济上行同步，盈利改善部分抵消利率上升对估值的负面影响。科技板块受压制，但金融板块相对抗跌。
• 对A股影响：美债利率上行对A股影响有限，但当中美利差较小时，可能对A股走势产生一定影响。当前中美利差较高，影响有限。
• 对港股影响：美债利率并非港股走势的主要决定因素，港股盈利受中国经济影响，流动性受全球资本影响，因此利率上行对港股影响不明显。

3. 投资建议

• A股：

  • 关注有色金属、石油石化板块，受益于全球经济复苏和流动性宽松。
  • 疫情受损板块（航空、旅游、酒店、影院等）估值修复机会显现。
  • 汽车、家电受益于自身电动化周期和海外出口，具备长期配置价值。
  • 新能源、军工板块估值偏高，回调后配置价值提升。

• 港股：

  • 印花税调整影响短期市场节奏，但不影响中长期趋势。
  • 疫情受损行业（博彩、航空、机场）盈利提升概率较高。
  • 成长类标的（科技互联网、消费类公司）短期估值过高，可能面临调整。
  • 关注即将纳入港股通的优质消费类标的。

4. 大类资产表现

• 利率：十年期美债收益率上涨0.1%，报1.44%；美元指数下跌0.16%。
• 汇率：美元兑人民币微涨0.02%，报6.47。
• 商品：伦敦现货黄金下跌2.43%，WTI原油上涨7.24%，报63.53美元/桶。
• 指数表现：A股、港股、美股均大幅下跌，但跌幅各异。

重点数据跟踪

• A股：
  • 上证综指下跌5.06%，创业板指下跌11.3%。
  • 各指数PE、PB分位显示，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50处于较高分位。
  • 本周融资余额上升100亿元，融券余额下降16亿元，北向资金净流出75亿元。
• 港股：
  • 恒生指数下跌5.43%，恒生中国企业指数下跌7.10%。
  • AH溢价指数上涨2.44个百分点至137.55。
  • 恒生指数公司调整成分股，纳入阿里健康、龙湖集团、海底捞等，提升新经济股权重。

行业比较与资金流动

• 行业表现：
  • 上涨行业：房地产、钢铁、综合。
  • 下跌行业：食品饮料、消费者服务、汽车。
• 机构调研：
  • 调研次数最多的行业为机械、基础化工、医药、电子、电力设备及新能源。
  • 调研公司最多为天准科技（8次）。
• 重要股东增减持：
  • 净增持行业：商贸零售、综合、电力及公用事业。
  • 净减持行业：医药、农林牧渔、电子。

未来一周重点关注

• 国内外经济数据：
  • 3月1日：欧盟、美国2月制造业PMI。
  • 3月3日：欧盟、美国1月PPI、ADP就业人数。
  • 3月4日：欧盟、美国1月失业率、耐用品新增订单。
  • 3月5日：美国2月失业率、新增非农就业人数。

风险提示

• 通胀超预期回升。
• 美国国债收益率快速上行。
• 海外市场波动加大。

估值方法与分析师声明

• 本报告分析基于各种假设，结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能在该价格交易。
• 报告由光大证券研究所编写，信息可能不完整，不构成投资建议。
• 报告观点为分析师个人观点，不与报酬挂钩。

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