20231122-宏源期货-有色金属周报（铅）_再生铅减产预期较高_铅价持续高位盘整_28页_1mb

有色金属周报：铅市场分析摘要

分析机构

宏源期货研究所
日期：2023年11月22日
数据来源：Wind、SMM

核心逻辑观点

• 原料端持续偏紧：
  四季度港口铅矿库存以长单到货为主，进口矿成交极少；废电瓶流通货源不足，报价持续高企，炼厂议价空间窄，成本支撑增强。

• 供给端初现减产：
  原生铅供给稳定；再生铅因原料不足导致部分炼厂减产，若多家减产加剧，或引发地域性供给紧张。

• 需求端消费分化：
  汽车蓄电池需求尚可，但电动自行车终端消费欠佳，中小型企业多减产，需求整体偏弱。

• 库存端累库压力加剧：
  LME高位累库，国内交割后社库增量显现；出口窗口开启或缓解库存压力，但再生铅减产可能性大。

行情展望

• 短期震荡偏强：
  原生铅稳产，再生铅减产预期增强；沪伦比值收紧下出口有利，预计沪铅运行区间16,300-17,200元/吨，关注出口移仓情况。
• 风险因素：
  宏观风险、炼厂非预期减产。

数据与动因总结

• 原料供应紧张：国内铅矿加工费低位，废电瓶价格攀升，压制再生铅开工（周内下降249pt）。
• 利润亏损加剧：再生铅企业普遍亏损，出口窗口开启提供短期支撑，但国内累库压力仍存。
• 出口与库存：出口亏损压缩至-300元/吨，LME与SHFE库存双高，策略关注区间波动与交割驱动。

结论

铅市场短期震荡偏强，源于原料端收缩与出口窗口打开，但再生铅减产与终端需求弱势制约反弹空间，需警惕宏观扰动和炼厂进一步减产的可能性。