20250425-银河期货-铅5月报_再生铅减产风波再现_铅价或偏强运行_16页_2mb

铅2025年5月报分析总结

2025年4月铅市场呈现震荡走势，受宏观因素及关税政策影响，初期铅价偏弱运行。清明节后因关税问题出现跳空低开，一度跌至16165元/吨，但随后宏观影响消退，铅价偏强震荡。截至4月24日，伦铅跌281%至1958美元/吨，沪铅2505合约跌31%至16940元/吨。

供应端：4月国内铅精矿产量回升至143万金属吨，北方矿山复产及进口窗口打开推动供应改善。但再生铅冶炼企业因铅价走低及废料成本高企陷入亏损，部分企业减产停产，预计5月再生铅供应或阶段性减少。原生铅冶炼厂检修与复产并存，产量变化不大，但精炼铅开工率预计维持在73.34%。

需求端：政策提振下，3月汽车产销同比增119%和82%，新能源汽车产销增长超4倍。铅酸蓄电池企业因库存偏高及淡季因素维持以销定产策略，4月开工率或下降。电动自行车以旧换新政策实施，旧车交售达3526万辆，换购新车同比增加，但传统替换淡季或形成消费拖累。

价格预期：5月铅价或偏强运行，因供应减少与政策支撑。但需关注进口窗口变化，若海外铅锭流入可能引发沪铅下跌。再生铅成本上移及冶炼亏损或加剧供应紧张，叠加新能源车渗透率提升，长期铅消费结构可能转型。

关键数据：3月铅精矿进口量同比增59.69%（1160万吨），精铅进口窗口因关税政策关闭。再生铅企业3月利润表现良好，4月因亏损扩大导致减产。铅蓄电池开工率降至73.56%，行业已进入成熟期，锂电需求增长对铅消费形成替代压力。

政策背景：国家扩大汽车报废更新支持范围并提高补贴标准，预计全年报废更新达500万辆，置换政策可支持1000万辆，释放2000亿元车购税免税利好，叠加新能源车高速增长，形成对铅市场的双重支撑。