20131116-光大证券-电梯行业_行业运行良好_增加土地供应利好电梯板块_12页_914kb

机械行业-电梯行业总结

核心内容

电梯行业在2013年前三季度表现良好，收入和利润增速均超过市场预期，全行业收入增长20.1%，产成品收入增长28.1%。出口市场保持平稳，1-9月出口数量增速为17.6%，金额增速达到19.3%。行业内亏损企业数量持续下降，从51家降至48家，占比从10.9%降至10.2%。同时，应收账款/月度收入比例为182%，显示行业销售旺季带来的应收账款周期稳定在55天左右。

主要观点

• 行业增长良好：电梯行业在2012年下半年开始回暖，2013年前三季度增速保持在20%左右，预计全年增速将超过20%。
• 盈利提升明显：行业销售利润率从年初逐步提升至9.8%，部分公司如广日股份达到15.8%，康力电梯为13.5%，显示出行业盈利能力增强。
• 政策利好：沪七条政策中，增加住宅土地供应30%对电梯行业有利，有助于推动房地产开发及电梯需求增长。
• 旧楼改造带来新机遇：旧楼加装电梯政策逐步落地，如武汉、上海等地，预计未来将对电梯行业产生巨大拉动。
• 估值切换行情预期：行业预期差已基本抹平，预计年底将迎来订单推升业绩及估值修复的第二波行情。

关键信息

行业运行情况

• 前三季度行业收入增长20.1%，产成品收入增长28.1%。
• 1-9月出口数量增速为17.6%，金额增速为19.3%。
• 亏损企业数量从51家降至48家，占比下降至10.2%。
• 应收账款周期稳定在55天左右，显示行业现金流良好。

行业驱动因素

• 1-10月商品房销售面积增速为21.8%，新开工面积增速为6.46%。
• 房地产销售面积增速是新开工面积的提前指标，预计全年新开工面积增速将超过8%。
• 2014年电梯行业增速预计超过13%，一线外资品牌增速可能达20%。
• 通过一元线性回归模型，得出新开工面积每增长1万平米需装配电梯2.7台，剔除波动年份后模型结果为3.4台/万平米。

电梯个股表现

• 康力电梯：当前股价14.10元，目标价16.85元，EPS分别为0.49、0.68、0.90，PE分别为28.7、20.9、15.7，投资评级为买入。
• 江南嘉捷：当前股价8.52元，目标价9.00元，EPS分别为0.35、0.45、0.52，PE分别为24.5、18.8、16.4，投资评级由增持调整为买入。
• 上海机电：当前股价15.99元，目标价20.00元，EPS分别为0.69、1.01、1.50，PE分别为23.2、15.9、10.7，投资评级为买入。
• 博林特：当前股价7.43元，目标价6.00元，EPS分别为0.31、0.40、0.50，PE分别为24.2、18.6、14.9，投资评级为增持。
• 广日股份：当前股价11.76元，目标价11.00元，EPS分别为0.55、0.64、0.77，PE分别为21.4、18.4、15.3，投资评级为增持。

成本情况

• 直接材料占电梯产品成本的86%，其中钢材为主要构成。
• 钢材价格每变动10%，毛利率变化率为1%至1.57%。
• 未来钢材价格预计保持低位，有利于行业毛利率提升。

行业新闻动态

• 旧楼改造：武汉、上海、广州等城市已出台相关政策，推动旧楼加装电梯，预计对行业带来巨大需求。
• 政策支持：武汉市拟简化旧楼加装电梯审批程序，不收取审批费用，有利于推动项目落地。
• 安全监管：北京、上海、广州等地加强电梯安全宣传和管理，推动电梯安全物联网技术应用。
• 维修基金：苏州、重庆等地推行电梯专项维修基金制度，鼓励居民出资用于电梯维护。

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件。

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