20130513-广发证券-广日股份-600894.SH-电梯业务为本_定位智能城市装备解决方案提供商_13页_914kb

广日股份 (600894.SH) 总结

核心内容

广日股份是一家以电梯业务为核心，逐步向智能城市装备解决方案提供商转型的企业。公司通过整合广日集团电梯业务，完成了从钢铁行业向电梯行业的战略转型。2012年，公司实现扭亏，净利润同比增长163.38%，1季度净利润同比增长41%，显示出良好的增长势头。

主要观点

1. 电梯业务为盈利基础

• 电梯业务是公司主要收入来源，占主营业务收入的25%。
• 电梯零部件制造占主营收入的53%，是公司重要的利润支撑。
• 公司通过参股日立电梯（中国）公司，进一步增强了在电梯行业的竞争力。

2. 电梯行业需求驱动

• 电梯行业与城镇化进程密切相关，2012年国内电梯产量达52.9万台，同比增长15.8%。
• 中国电梯保有量超过200万台，为行业带来巨大的维保市场空间。
• 随着电梯使用年限增长，更新需求逐年上升，预计未来10年更新需求达85-90万台。

3. 公司发展战略

• 公司定位为“智能城市装备解决方案提供商”，以电梯为核心产业，拓展节能智能电梯产品，大力发展高端智能光机电产品。
• 通过电梯电气照明同源技术，拓展LED应用业务，逐步进入城市照明和景观整体方案市场。

关键信息

业务结构

• 公司主要业务包括电梯整机、电梯零部件、安装工程、维修保养、物流服务、包装及立体车库等。
• 电梯整机和零部件制造是公司主要利润来源，物流服务和包装等业务与日立电梯配套。

财务表现

• 2012年公司实现收入46.59亿元，归属母公司净利润4.37亿元，扭亏为盈。
• 2013年预计实现收入43.3亿元，净利润5.24亿元，EPS为0.64元/股。
• 2013-2015年EPS预测分别为0.64、0.72、0.83元/股，年均增速约14.72%~14.38%。

盈利预测与估值

• 公司13-15年净利润分别为5.24亿元、5.97亿元、6.83亿元。
• 相对同行业公司，公司估值较低，市盈率（P/E）为12.37、10.86、9.49，合理价值为9.60元。
• 给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 房地产调控政策可能影响电梯新订单。
• LED业务下游客户付款进度缓慢可能影响现金流。
• LED市场竞争加剧可能影响盈利水平。
• 日立电梯生产经营变化可能影响公司业绩。

LED业务拓展

• 公司通过电梯电气照明同源技术，逐步拓展LED照明业务。
• 2012年中国LED行业总产值达2059亿元，同比增长34%。
• LED应用占总产值75%以上，包括景观照明、室内照明、交通指示灯等。
• 公司已获得多个LED照明项目订单，预计2013年形成一定规模。

技术合作与产业链布局

• 公司与多家国际知名企业（如日立、欧司朗、塞维拉等）有技术或股权合作。
• 通过与日立电梯的合作，公司不仅获得技术支持，还增强了市场竞争力。

财务数据概览

投资建议

• 给予“买入”评级，合理价值为9.60元，对应2013年15倍市盈率。
• 公司在电梯行业具备较强竞争力，同时通过LED业务拓展，逐步向智能城市装备解决方案提供商转型，具有长期增长潜力。

股权结构与市场地位

• 公司对日立电梯（中国）公司的参股比例为30%，其2012年收入达142亿元，净利润11.25亿元。
• 日立电梯在行业中占据重要地位，公司通过参股和合作，受益于其市场增长。

总结

广日股份依托电梯业务，实现了从钢铁行业向电梯行业的战略转型，具备良好的增长潜力。公司通过拓展LED应用业务，进一步向智能城市装备解决方案提供商方向发展，未来业绩有望持续增长。尽管面临房地产调控、LED业务竞争和日立电梯经营变化等风险，但公司整体估值较低，具备投资价值。