20170220-华创证券-医药生物行业周报_关注两保合一_医保支付标准及异地就医等政策_14页_1mb

行业周报总结

核心内容

本报告为医药生物行业周报，重点分析了2017年医改政策的推进情况及对行业的影响，并对合全药业（832159）进行了特色研究，评估其在医药外包服务领域的竞争力与市场前景。

主要观点

1. 行业表现

• 整体表现：本周申万医药指数跑输大盘，跌幅为0.40%，低于沪深300指数0.69个百分点，低于中证800指数0.52个百分点。
• 二级板块表现：除医疗服务板块上涨0.55%外，其余板块均下跌，其中医疗器械和医药商业跌幅较大，分别为-1.29%和-1.78%。
• 估值情况：白马股指数估值溢价率为-20.93%，IVD行业指数估值溢价率为59.35%，显示其估值相对较高。

2. 政策趋势

2017年被定义为医改政策全面落实的一年，重点关注以下政策：

• 两保合一：整合城乡居民基本医疗保险制度，提高报销目录的覆盖面，推动基层市场发展。
• 医保支付标准制定：人社部预计将在今年发布正式文件，以通用名替代商品名，促进国产替代。
• 异地就医：试点有望在2017年启动，主要针对异地定居的老年人。

关键信息

3. 合全药业（832159）特色研究

公司简介

• 成立于2002年，2015年在新三板挂牌。
• 专注于全球制药工艺的技术创新与商业化应用。
• 服务范围涵盖创新药的毒理研究、临床试验到专利药销售阶段。

股权结构及子公司

• 控股股东为上海药明康德，实际控制人为李革、赵宁、刘晓钟、张朝晖。
• 拥有5个子公司，包括上海合全药物研发有限公司、合全药业香港有限公司等。

行业格局

• 医药外包行业分为CRO（合同研究组织）和CMO（合同制造组织）。
• CRO专注于研发阶段，CMO提供生产服务。
• 全球医药外包市场规模持续增长，2012年为639亿美元，预计2017年CMO行业将保持12%的复合增长率。
• 中国CMO市场增速较快，2012-2017年平均增速达17.4%，2017年市场规模预计达50亿美元。

竞争优势

• 技术研发优势：拥有国内领先的工艺研发团队，具备多项先进技术，如不对称合成、超低温、酶催化等，是少数能为美国市场生产API的FDA认证企业。
• 商业模式优势：提供从临床前研究到商业化生产的全流程服务，以技术输出为核心，提升利润空间。
• 管理体系优势：严格执行GMP标准，具备完善的EHS（环境、健康、安全）管理体系和高效的项目管理机制。

财务表现

• 营收从2014年的10.78亿元增长至2016年的16.38亿元，复合增长率23.3%。
• 净利润从2014年的2.39亿元增长至2016年的4.36亿元，复合增长率35.1%。
• 毛利率逐步提升，显示公司盈利能力增强。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%—5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

证券分析师介绍

• 宋凯：华创证券首席分析师，北京化工大学工学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 张文录：高级分析师，军事医学科学院与吉林大学理学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 邱旻：分析师，日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士，2015年加入华创证券研究所。
• 孙渊：分析师，中国药科大学理学硕士，2016年加入华创证券研究所。
• 李明蔚：分析师，上海交通大学医学博士，2016年加入华创证券研究所。

联系信息

北京机构销售部

• 崔文涛：销售副总监，电话010-66500827，邮箱cuiwentao@hcyjs.com
• 温雪姣：销售经理，电话010-66500852，邮箱wenxuejiao@hcyjs.com
• 黄旭东：销售助理，电话010-66500801，邮箱huangxudong@hcyjs.com
• 郭赛赛：销售助理，电话010-63214683，邮箱guosaisai@hcyjs.com
• 杜飞：销售助理，电话010-66500827，邮箱dufei@hcyjs.com

广深机构销售部

• 张娟：所长助理兼广深机构销售总监，电话0755-82828570，邮箱zhangjuan@hcyjs.com
• 郭佳：高级销售经理，电话0755-82871425，邮箱guojia@hcyjs.com
• 王栋：高级销售经理，电话0755-88283039，邮箱wangdong@hcyjs.com
• 汪丽燕：销售经理，电话0755-83715428，邮箱wangliyan@hcyjs.com
• 李梦雪：销售经理，电话0755-82027731，邮箱limengxue@hcyjs.com
• 罗颖茵：销售助理，电话0755 83479862，邮箱luoyingyin@hcyjs.com
• 陈艺珺：销售助理，电话0755-83024576，邮箱chenyijun@hcyjs.com

上海机构销售部

• 石露：销售副总监，电话021-20572595，邮箱shilu@hcyjs.com
• 简佳：高级销售经理，电话021-20572586，邮箱jianjia@hcyjs.com
• 李菌茵：高级销售经理，电话021-20572582，邮箱liyinyin@hcyjs.com
• 杜婵媛：高级销售经理，电话021-20572583，邮箱duchanyuan@hcyjs.com
• 沈晓瑜：高级销售经理，电话021-20572589，邮箱shenxiaoyu@hcyjs.com
• 张佳妮：销售经理，电话021-20572585，邮箱zhangjiani@hcyjs.com
• 陈晨：销售经理，电话021-20572597，邮箱chenchen@hcyjs.com
• 何逸云：销售助理，电话021-20572591，邮箱heyiyun@hcyjs.com
• 张敏敏：销售助理，电话021-20572592，邮箱zhangminmin@hcyjs.com
• 柯任：销售助理，电话021-20572590，邮箱keren@hcyjs.com
• 范婕：销售助理，电话021-20572587，邮箱fanjie@hcyjs.com
• 陈红宇：销售助理，电话021-20572593，邮箱chenhongyu@hcyjs.com

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对所涉及证券的个人投资建议。报告所载信息均为个人观点，不保证其准确性或完整性。客户应根据自身情况审慎决策，市场有风险，投资需谨慎。