20171101-中泰证券-光明地产-600708.SH-光明地产17年三季报点评_业绩承诺兑现进行时_4页_640kb

光明地产（600708）投资分析总结

核心内容概述

光明地产是光明集团旗下“物流+地产”上市核心平台，凭借其资源禀赋优势，在地产销售与冷链物流业务上均有显著进展。公司当前股价为7.65元，目标价为12元，分析师倪一琛与周子涵维持“买入”评级，认为公司未来具备较大发展空间。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年前三季度公司实现营收108.74亿元，同比增长42.13%；归属上市公司股东净利6.0亿元，同比增长186.22%。主要得益于降费提效及结转项目权益占比提升。
• 销售增长可期：前9个月销售额达155.22亿元，同比增长18.49%，销售面积153.41万平方米，同比增长17.55%。公司有望实现全年销售新高。
• 土储拓展多元化：公司通过收购、旧改等方式拓展土地资源，新增地产储备29.9万平方米，主要集中在浙江、江苏，围绕上海及周边二三线城市布局。
• 冷链物流加速转型：公司已在洋山自贸区、虹桥商务区等重点区域布局冷链物流设施，致力于打造冷链食品供应链管理专家。
• 融资优化财务结构：公司净负债率降至147%，短期偿债压力下降，8月成功发行15亿元中票，优化资金结构，增强发展韧性。

关键信息

公司基本面

• 总股本：1,714百万股
• 流通股本：989百万股
• 市价：7.65元
• 市值：13,115百万元
• 流通市值：7,565百万元

业绩预测

财务指标变化

融资情况

• 净负债率：147%，较2016年末下降8.5个百分点
• 短期偿债压力：109.6%，较2016年末下降50.3个百分点
• 融资现金流：2017年前三季度为2,715百万元，2018年预计为-1,553百万元，2019年预计为2,923百万元
• 融资方式：成功发行15亿元中票，利率为5.15%，优化企业财务结构

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：12元
• 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 未来展望：公司有望凭借上海国资改革浪潮及多元化融资手段，实现业绩承诺，推动冷链物流业务转型，进一步夯实未来发展基础。

风险提示

• 销售及业绩不达预期
• 行业政策变化
• 资金链紧张风险

图表说明

• 图表1：公司销售毛利率与销售净利率水平
• 图表2：公司销售额（单位：亿元）
• 图表3：拿地规模（单位：万平方米）
• 图表4：净负债率与短期偿债压力
• 图表5：公司盈利预测

总结

光明地产在地产销售与冷链物流业务方面均展现出积极的发展态势，业绩兑现进行时，盈利能力和财务结构持续优化。公司通过多元化方式拓展土地资源，结合大股东资源，加速向冷链物流产业链转型。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好增长潜力与投资价值。