12月进出口数据点评：盘点2020年外贸数据的五大亮点-20210114-华创证券-16页_1mb

报告摘要

2020年中国外贸数据表现亮眼，尽管全球经济面临负增长压力，但我国出口增速持续超市场预期，贸易顺差显著扩大。同时，债市投资策略指出，出口数据的强劲表现以及金融数据不及预期、监管对涉房贷款的严格管理、资金面宽松等因素共同影响了市场情绪，债市收益率可能趋于震荡。

首次在全球经济负增长背景下实现出口正增长
- 2020年全球经济增速下降4.4%，创下1980年以来最低增速，但我国出口增速逆势上升，单月出口增速连续5个月维持在10%以上。
- 我国出口份额占全球比重回升至14.2%，为历史最高水平。
防疫物资与“宅经济”带动出口增长
- 受疫情影响，海外对防疫物资和居家办公产品需求激增，我国相关产品出口增长31%，拉动整体出口增长1.9个百分点。
- “宅经济”相关产品如笔记本电脑、平板电脑、家用电器等出口增长22.1%，拉动整体出口增长1.3个百分点。
出口替代效应显著
- 对疫情严重的发达国家，我国资本密集型产品出口替代效应明显，带动机电产品出口增速回升。
- 对疫情严重的部分发展中国家，我国劳动密集型产品出口替代效应显著，带动玩具、灯具等产品出口增速回升。
出口结构发生变化
- 对美出口占比显著回升至17.7%，对欧盟等出口占比略有回落。
- 机电产品、纺织纱线及其织物等商品出口占比明显增加，反映我国出口结构优化。
对美贸易顺差进一步扩大
- 受第一阶段贸易协议影响，我国对美进口增长10.1%，但对美出口增长8.4%，带动对美贸易顺差扩大至2.19万亿元。
- 尽管拜登表示将继续履行贸易协议，但我国对美贸易顺差或仍偏高，对总贸易顺差影响有限。

出口数据：2020年12月以美元计，出口同比18.1%，进口同比6.5%，贸易顺差781.7亿美元；全年出口同比增长4%，进口同比下降0.7%，贸易顺差3.7万亿元。
进口情况：对美进口增长10.1%，其中大豆、猪肉、棉花、原油分别增长56.3%、223.8%、121.7%、88%。
债市策略：出口数据超预期，其他经济数据可能继续修复，但金融数据不及预期，年初信贷投放偏弱，资金面宽松，市场情绪乐观。收益率下行空间有限，债市或转为震荡。
利率债市场：活跃券收益率小幅下行，资金面收紧，隔夜资金利率大幅上行。
信用债市场：信用利差普遍收窄，成交活跃度下降，异常成交个券主要集中在综合、建筑装饰、房地产等行业。