20220807-西部证券-7月进出口数据点评_出口强韧性下的亮点与隐忧_8页_325kb

出口强韧性下的亮点与隐忧总结

核心内容

2022年7月我国外贸数据表现出较强的韧性，出口和进口均实现同比增长，但出口增速高于进口，贸易顺差进一步扩大。整体来看，出口继续高增，结构性亮点突出，但外需回落压力带来隐忧，需关注潜在风险。

主要观点

出口表现

• 出口金额：7月出口金额（以美元计）同比增长 18.0%，高于预期 14.0%，较前值 17.9% 略有上升。
• 贸易顺差：7月贸易顺差为 1012.6亿美元，较前值 979.4亿美元 增长 33.3亿美元，延续“衰退式顺差”特征。
• 出口增长韧性：出口连续三个月实现两位数增长，主要得益于供给冲击消退、需求释放以及稳外贸政策的持续发力。
• 主要贸易伙伴：除美国外，我国对欧盟、日本、东盟等主要贸易伙伴的出口增速均有提升。

进口表现

• 进口金额：7月进口金额（以美元计）同比增长 2.3%，低于预期 4.0%，较前值 1.0% 明显回暖。
• 进口修复不足：进口增速虽回升，但整体仍低于预期，反映内需修复缓慢。

关键信息

价格因素主导出口增长

• 出口增速结构：出口增长主要由价格因素拉动，但中间品和资本品出口则由“量”主导，成为结构性亮点。
• 具体品类表现：
  • 中间品：初级燃料润滑油、汽车等出口量显著增长。
  • 资本品：汽车制造、专用设备制造等出口预期向好。

出口商品量价分析

• 6月出口：数量增长贡献 25.9%，价格上涨贡献 74.1%。
• 7月出口：机电产品、农产品、高新技术产品等出口增速上行明显，其中汽车、成品油、粮食等出口金额增速显著。
• 出口数量增长：汽车、箱包、未轧断铝及铝材、粮食、鞋靴、液晶显示板等出口数量增长显著。

外需回落压力

• 发达经济体表现：欧美消费者信心处于历史极低水平，制造业景气度持续下滑，欧元区制造业PMI下探至荣枯线以下。
• 加息影响：主要经济体央行采取激进加息措施，加剧增长预期下行和衰退风险。
• 出口预期：尽管整体出口预期回落，但消费品纺服、资本品专用设备制造、汽车制造等行业的出口预期仍保持向好。

风险提示

1. 国内疫情扩散超预期：可能影响供应链和市场需求。
2. 全球经济超预期下行：外需可能进一步萎缩，影响出口。
3. 国内政策变化超预期：政策调整可能对出口产生不确定性影响。

图表概览

• 图1：我国出口金额及同比增速
• 图2：我国进口金额及同比增速
• 图3：全球摩根大通制造业PMI
• 图4：我国出口国别表现
• 图5：主要进口产品金额同比增长情况
• 图6：BEC分类下6月出口商品量价表现
• 图7：主要出口大类商品金额同比增长情况
• 图8：美国消费者信心指数
• 图9：欧元区消费者信心指数
• 图10：海外发达经济体PMI继续回落
• 图11：我国制造业行业PMI新出口订单指数

结构性亮点展望

尽管外需面临回落压力，但我国在中间品和资本品出口方面仍表现出较强的竞争力。海外夏季出行需求、产业链优势等因素为出口提供了结构性支撑，未来出口增长仍可期待。

总结

7月我国外贸数据总体向好，出口保持强劲增长，进口修复缓慢，贸易顺差扩大。出口增长主要由价格因素拉动，但中间品和资本品出口的“量”增长成为结构性亮点。外需回落压力持续，发达经济体衰退预期增强，但部分行业出口预期仍保持乐观。需关注国内疫情、全球经济下行及政策变化等潜在风险。