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2021年01月14日宏观研究动态点评总结

核心内容概述

2021年1月14日的宏观研究动态点评主要聚焦于2020年12月中国出口和贸易顺差的强劲表现，分析其背后的原因及对未来的影响。同时，报告也提及了进口情况、出口产品结构变化及全球贸易环境的潜在风险。

主要观点

1. 出口表现强劲

• 2020年12月出口数据：美元计价，出口同比增速为 $+18.1%$，高于Wind一致预期的 $+15.2%$，继续高于前值 $+21.1%$。
• 出口增长逻辑：出口增长主要由“份额替代”和“供给强势”驱动，具有较强的持续性。
• 出口产品结构：高新产品、机电产品保持高增长，而玩具、家具、塑料制品等地产后周期产品增速有所放缓。

2. 贸易顺差创新高

• 2020年12月贸易顺差：达到781.7亿美元，为2008年以来最高水平。
• 2020Q4贸易顺差：2120亿美元，环比和同比均大幅上升，显示出口持续性较强。
• 对GDP的影响：预计净出口对2020Q4名义GDP增长贡献约2个百分点。

3. 进口情况

• 2020年12月进口数据：同比 $+6.5%$，高于前值 $+4.5%$。
• 进口商品结构：农产品、大豆、水果等食品类进口增长显著，而工业原料如原油、铁矿砂等出现负增长。
• 冷冬影响：2020年12月冷冬天气对农产品供给造成影响，带动进口量高增长。

4. 全球贸易周期与制造业投资

• 全球制造业周期：认为本轮全球制造业回升周期可能比单纯的疫后补库周期更强劲、更可持续。
• 中国制造业受益：随着海外经济重启，全球制造业资本支出有望回补，中国制造业盈利和投资需求将受益。

5. 对美欧出口趋势

• 对美出口：2020年12月对美出口同比大幅增长 $+30%$，全年对美贸易差额同比 $+7.1%$，显示对美出口修复趋势良好。
• 对欧洲出口：同样处于修复轨道中，贸易差额持续改善。

关键信息

• 出口增长主要动力：电子产品、高新产品及机电产品出口保持强劲增长。
• 进口增长因素：冷冬导致农产品供给紧张，带动进口量和金额增长。
• 贸易顺差影响：贸易顺差创新高，对GDP增长有显著拉动作用。
• 未来展望：预计2021年出口仍将受益于全球需求回升及贸易合作关系的稳定性。
• 潜在风险：疫情控制不及预期、外需下行超预期、出口增速放缓等。

产品结构分析

出口金额当月同比（2020年12月）

• 高新产品：$+26.5%$
• 机电产品：$+23.1%$
• 集成电路：$+39.4%$
• 农产品：$-7.4%$
• 服装鞋帽：$+5.0%$
• 玩具：$+31.5%$
• 家具：$+27.5%$
• 塑料制品：$+90.2%$

进口金额当月同比（2020年12月）

• 农产品：$+14.8%$
• 大豆：$-16.0%$
• 水果：$+10.7%$
• 原油：$-43.2%$
• 铁矿砂：$+32.0%$
• 橡胶：$+5.8%$
• 木材：$+2.1%$
• 钢材：$-1.3%$
• 铜及铜材：$+56.3%$
• 汽车：$+13.0%$
• 大飞机：$+54.3%$
• 集成电路：$+26.5%$

风险提示

• 疫情控制风险：全球疫情控制差于预期可能对出口造成负面影响。
• 外需下行风险：外需可能比预期更快下滑，影响出口表现。
• 出口增速风险：出口未来下行速度可能超预期。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，经营许可证编号为：91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，经营许可证编号为：AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，经营业务许可编号为：CRD#:298809/SEC#:8-70231。

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