> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 乐普生物 (2157.HK) 投资总结 ## 核心内容 乐普生物（2157.HK）是一家专注于创新药物研发的公司，其2025年年报显示，公司实现收入9.35亿元，同比增长154.19%，归母净利润由2024年的-4.11亿元大幅扭亏为盈，达到2.61亿元，经调整Non-IFRS净利润为-0.31亿元。公司业绩表现符合市场预期，且在创新ADC药物领域展现出强劲的发展潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2025年实现显著业绩增长，扭亏为盈，显示出良好的财务复苏态势。 - **产品线拓展**：PD-1单抗普特利单抗和MRG003在2025年合计销售收入达5.01亿元，同比增长66.8%。BD相关收入为4.24亿元，主要来自MRG007和CTM012。 - **ADC管线进展**：公司ADC药物管线稳步推进，商业化进程顺利，多款药物进入临床试验阶段，包括MRG004A、MRG006A、MRG001等。 - **临床试验进展**： - MRG003用于后线NPC已在国内获批上市，联合普特利单抗用于NPC和单药用于后线HNSCC处于III期试验阶段。 - MRG006A用于后线HCC处于国内II期试验阶段，预计2026年公布I期试验数据，并在2026年2月获得CDE的IND批准。 - MRG001联合BTK抑制剂用于NHL已展现优异临床反应，预计2026年补充申报联合IND。 - **BD项目推进**：CMG901和MRG007等BD项目进展迅速，预计在2026年第三季度读出III期试验数据，2026年3月实现MRG007在美国FPI，ESMO2026将公布I期试验数据。 - **早研成果**：公司将在AACR2026公布EGFR/5T4双抗ADCMRG008和PD-1/IL-2双抗LPD002的临床前数据。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司收入分别为10.2亿元、13.6亿元、23.9亿元，归母净利润分别为1.4亿元、2.7亿元、6.3亿元。公司维持“买入”投资评级。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 935 | 1016 | 1358 | 2393 | | 归属母公司净利润 | 261 | 137 | 267 | 632 | | EBITDA | 278 | 208 | 342 | 757 | | EPS（元/股） | 0.15 | 0.08 | 0.15 | 0.35 | | 市盈率（P/E） | 30.48| 74.45| 38.29| 16.16| | 市净率（P/B） | 5.95 | 6.70 | 5.70 | 4.22 | | EV/EBITDA | 30.36| 49.09| 28.81| 12.11| ### 财务比率（单位：百万元） | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 154.18% | 8.69% | 33.63% | 76.19% | | 归属母公司净利润增长率 | 163.53% | -47.53% | 94.45% | 136.96% | | 毛利率 | 90.42% | 90.65% | 90.79% | 90.80% | | 销售净利率 | 27.96% | 13.50% | 19.64% | 26.41% | | ROE | 18.85% | 9.00% | 14.90% | 26.09% | | ROIC | 11.52% | 5.87% | 9.74% | 18.25% | | 资产负债率 | 56.03% | 55.61% | 54.38% | 49.55% | | 流动比率 | 0.98 | 1.09 | 1.25 | 1.58 | | 速动比率 | 0.94 | 1.04 | 1.20 | 1.50 | | 总资产周转率 | 0.35 | 0.31 | 0.38 | 0.56 | | 应收账款周转率 | 16.59 | 13.41 | 13.73 | 17.13 | | 应付账款周转率 | 0.43 | 0.48 | 0.48 | 0.59 | | 每股净资产 | 0.77 | 0.84 | 0.99 | 1.34 | ### 公司基本情况 - **最新收盘价（港币）**：6.15 - **总股本/流通股本（亿股）**：18.04 / 18.04 - **总市值/流通市值（亿港币）**：110.95 / 110.95 - **52周高/低（元）**：10.50 / 3.05 - **资产负债率（%）**：56.03 - **市盈率（PE）**：30.48 - **第一大股东**：宁波厚德义民信息科技有限公司 ## 风险提示 - 销售情况不及预期 - 新药研发进度不及预期 - 竞争压力超预期 - 地缘政治风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告内容基于公开信息和独立判断，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，仅供参考，不构成买卖建议。中邮证券不对因使用本报告导致的损失承担责任。 ## 公司简介 中邮证券有限责任公司成立于2002年，注册资本61.68亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备多项证券业务资格，截至2025年10月在全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号 - **邮编**：100050 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **地址**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - **邮编**：518048 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **地址**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮编**：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com